藏格矿业：光大证券-藏格矿业-000408-2024年年报点评：巨龙铜业投资收益大幅增长，紫金国际拟控股增强矿业协同-250321

投资标的：藏格矿业（000408） 推荐理由：尽管2024年营收下滑，但巨龙铜业投资收益大幅增长，预计未来铜矿产量将提升。

同时，控股股东变更为紫金国际，有助于借鉴其全球化运营经验，推动矿产资源潜力释放，维持“增持”评级。

- 藏格矿业2024年营收和净利润均同比下降，主要受钾锂价格下跌影响。

- 巨龙铜业投资收益创新高，铜精矿产量增加显著提升了公司整体业绩。

- 控股股东变更为紫金国际，预计将加速矿产资源开发，助力未来业绩增长。

藏格矿业2024年年报显示，公司实现营收32.51亿元，同比减少37.79%；归母净利润25.80亿元，同比减少24.56%。

第四季度单季度营收为9.27亿元，同比减少10.55%，环比增长64.98%；归母净利润7.12亿元，同比增长57.76%，环比增长24.71%。

主要原因是钾锂价格下跌，氯化钾和碳酸锂销售均价分别为2115元/吨和7.52万元/吨，同比分别下跌14.9%和60.8%。

氯化钾业务营收22.10亿元，同比减少31.3%，毛利率降至44.8%；碳酸锂业务营收10.22亿元，同比减少48.4%，毛利率降至45.4%。

投资收益方面，巨龙铜业的投资收益为19.28亿元，同比增长48.7%，得益于铜精矿产量的增加。

控股股东将变更为紫金国际，预计将通过借鉴其全球化运营经验，加快矿产资源的开发。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润分别为30.28亿元、43.69亿元和51.75亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧及产能建设进度不及预期。