联合资信-2025年一季度城投债市场分析与展望：化债与发展并举，城投企业信用重构提速-250430

- 2025年一季度，城投债市场将面临化债与发展的双重挑战，政策落实带来信贷结构调整。

- 城投债发行规模和净融资持续下降，但市场化主体的参与有所增加，发行利率整体下行。

- 需关注到期兑付压力及地方政府债务风险，城投企业转型发展将加速，信用风险需持续监测。

债券标的：城投债 操作建议：关注城投债的投资机会，尤其是市场化经营主体的发行。

理由： 1. 中央经济工作会议的精神持续落实，化债与发展并举的路径逐渐清晰，有助于城投企业的信用重构。

2. 各省积极利用中央化债政策工具推进“隐债清零”，重点省份的“退名单”进程开启，意味着城投企业的风险逐步降低。

3. 尽管城投债发行规模与净融资同比下降，但市场化经营主体的发行规模占比增加，对城投债净融资形成支撑。

4. 发行期限整体拉长，部分重点省份的发行期限结构改善，利率中枢延续下行，显示市场对城投债的信心增强。

5. 政策基调延续有望继续释放流动性，地方政府积极探索增量化债手段，进一步支持城投债市场的发展。

6. 随着化债方案及补充政策的实施，地方政府取得一定化债成果，债务风险分化，经营性债务偿还压力仍需关注，但整体风险有所改善。

因此，投资者可以关注城投债，特别是市场化经营主体的相关债券，抓住潜在的投资机会。