山西汾酒：国金证券-山西汾酒-600809-Q1业绩超预期，高质量发展持续进攻-240425

投资标的：山西汾酒 推荐理由：公司业绩超预期，持续高质量发展，产品结构优化，营收和净利润增长稳健，全国化外拓步伐持续推进，具有良好的盈利预测和估值，维持“买入”评级。

1. 山西汾酒23年营收和归母净利均超预期，24Q1继续保持增长势头，产品结构持续优化，经营质量持续提升。

2. 公司依靠省内夯实底盘和省外品牌优势持续渗透，推广“汾享礼遇”营销模式，预计未来三年收入和归母净利将持续增长，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括宏观经济承压、行业政策、全国化进程、食品安全等方面的风险。

1. 23年和24Q1的营收和归母净利润同比增长率 2. 产品销售情况，包括销售额、销量和价格变化 3. 24Q1省内和省外营收同比增长率 4. 24Q1末合同负债和销售收现情况 5. 24Q1归母净利率变化情况 6. 公司的增长逻辑和推广营销模式 7. 盈利预测和估值评级 8. 风险提示，包括宏观经济、行业政策、全国化和食品安全风险。