宁波高发：东兴证券-宁波高发-603788-2025年半年报点评：主销产品份额持续提升，盈利能力稳定-250826

投资标的：宁波高发（603788） 推荐理由：公司主销产品市场份额持续提升，盈利能力稳健，具备良好的成本控制能力，现金储备充足，积极拓展合资及海外市场，前景看好。

预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

- 宁波高发2025年上半年营收和归母净利润均实现同比增长，主销产品市场份额持续提升，销量创历史新高。

- 公司在激烈竞争中保持稳健盈利能力，Q2净利率和毛利率均表现良好，期间费用控制得当。

- 积极拓展合资及海外市场，现金储备充足，预计未来几年净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。

宁波高发（603788）在2025年上半年实现营收78,680.32万元，同比增长7.83%；归母净利润10,388.53万元，同比增长11.93%。

公司的主要产品为档位操纵器和踏板类产品，2025年上半年分别销售263万套和531万套，国内市场份额分别为19.4%和39.3%。

尽管销量创历史新高，但2025年第二季度营收增速放缓，仅为5.02%。

公司在新客户拓展方面表现良好，产品已进入一汽大众、上汽大众及某新能源汽车供应体系，且积极开拓合资及海外车企。

在盈利能力方面，2025年第二季度综合毛利率为24.2%，高于2025年第一季度的21.2%，但略低于2024年第二季度的25.2%。

期间费率为8.9%，低于2024年同期的9.1%。

净利润率为14.3%，高于去年同期的13.6%和2025年第一季度的11.9%。

公司实施了2024年度利润分配方案，派发现金红利156,145,547.60元，占2024年度归母净利润的81.93%。

截至2025年二季度末，公司现金资产充足，合计为7.64亿元，短期借款仅为4743.77万元。

预计公司2025-2027年归母净利润为2.21亿元、2.56亿元和2.99亿元，对应EPS为0.99元、1.15元和1.34元，当前股价对应PE为18倍、15倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括汽车需求不及预期、产品推广不及预期、主要原材料价格上涨及海外市场拓展不及预期等。