中国海外宏洋集团：光大证券-中国海外宏洋集团-0081.HK-动态跟踪：结算规模下降明显，拿地补货较为积极-250907

投资标的：中国海外宏洋集团（0081.HK） 推荐理由：公司在拿地补货方面积极，聚焦优质土地储备，销售边际略有提升，融资成本显著下降，财务状况稳健，尽管销售规模下降，但未来增长潜力依然可期，维持“增持”评级。

- 中国海外宏洋集团2025年上半年销售额和面积同比下降，开发结算明显减弱，但8月销售有所回升。

- 公司积极补充土地储备，2025年上半年新增土地面积大幅增长，聚焦二三线城市市场。

- 财务状况稳健，现金流持续为正，融资成本下降，维持“增持”评级，但面临销售和市场风险。

中国海外宏洋集团（0081.HK）在2025年8月份的未经审核营运数据中，公司实现销售额21.3亿元，销售面积20.3万平米，单月同比分别上升6.1%及4.5%。

然而，2025年1-8月，公司累计销售额207.8亿元、销售面积186.4万平米，累计同比分别下降10.6%和9.7%。

在土地获取方面，2025年8月公司获取1宗土地，总楼面面积17.9万平米，总土地成本6.2亿元；2025年1-8月累计获取土地总楼面面积166.5万平米，总土地成本71.0亿元。

从财务数据来看，2025年上半年，公司营业收入为145.4亿元，同比下降33.4%，毛利13.5亿元，同比下降36.1%，毛利率为9.3%。

地产开发结算板块的营业收入为143.1亿元，同比下降33.9%，毛利率为8.6%。

商业运营方面，公司在17个城市持有优质商业物业，截至2025年6月末已出租面积约48万平方米，营业收入约为2.3亿元。

公司销售费用为5.7亿元，销售费用率为3.9%，管理费用为2.9亿元，管理费用率为2.0%。

在土地储备方面，公司坚持“中而美”的发展定位，积极补充优质土储，2025上半年新增总楼面面积132.8万平方米，新增总地价61.87亿元，土地储备总楼面面积为1354万平方米（权益面积为1146万平方米）。

财务状况方面，公司持续加强现金流管理，经营性现金流连续三年为正，截至2025年6月末现金储备为285.3亿元，净负债比为33.5%。

加权平均融资成本为3.5%，融资成本下降明显。

盈利预测方面，考虑到销售规模下降和结算毛利率承压，下调2025-2027年归母净利润预测为4.2/4.7/5.7亿元，当前股价对应2025-2027年PE估值为18.1/16.1/13.3倍。

维持“增持”评级，风险提示包括销售不及预期、土储拓展不及预期以及房地产市场下行超预期等。