家电行业：华西证券-家电行业投资策略报告24A&25Q1财报总结：24年稳增长，25Q1高景气-250509

- 2024年家电行业收入稳健增长，预计达1.66万亿元，同比增长5.34%，25Q1继续高景气，营收同比增长13.67%。

- 白电和黑电板块均实现收入和利润双增，白电受益于国补政策，黑电则因产品结构升级而盈利能力趋稳。

- 厨电面临经营压力，传统烟灶龙头表现相对韧性；清洁电器和小家电在国补拉动下高增长，但小家电整体盈利能力有所下滑。

- 出口链和零部件领域表现向好，预计2024年和25Q1将延续增长，整体市场依然具备投资机会。

家电行业投资策略报告总结如下： 1. **整体表现**：2024年家电行业收入预计增长5.34%，达到1.66万亿元，延续稳增长态势。

2025年第一季度收入增长显著，同比增长13.67%，主要受国补政策和外销需求拉动。

2. **盈利情况**：2024年整体毛利率为24.16%，净利率为7.12%，均有所提升。

2025年第一季度净利率显著提高，达到7.51%。

3. **白电板块**：预计2024年收入和利润分别增长5%和14%。

龙头企业如美的、格力表现优于行业。

2025年第一季度收入同比增长16%，净利润增长34%。

4. **黑电板块**：2024年收入增长13.3%，利润增长16%。

2025年第一季度营收同比增长6.5%，净利润同比增长14.3%。

5. **厨电板块**：面临较大经营压力，2024年整体收入增长10.02%，但利润大幅下降。

2025年第一季度利润继续下滑。

6. **清洁电器**：2024年收入同比增长17.04%，2025年第一季度继续高增长，石头科技表现突出。

7. **小家电**：2024年收入增长3.82%，2025年第一季度同比增长5.67%。

行业竞争激烈，盈利能力有所改善。

8. **出口链**：2024年收入和利润增长显著，2025年第一季度继续保持增长，主要得益于海外需求和关税成本的规避。

9. **零部件**：2024年收入和利润均增长，受国补政策提振影响显著。

投资建议方面，推荐关注白电龙头企业（美的、格力、海尔、海信），黑电（海信视像、TCL），小家电（小熊、飞科），清洁电器（石头科技、科沃斯），以及出口链（巨星科技、德昌股份）。

风险提示包括行业需求不及预期、竞争加剧和原材料价格上涨等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白电板块： - 推荐标的：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

- 推荐理由：2024年白电板块收入和利润增速稳健，龙头企业表现优于整体市场，且受益于国补政策的持续支持。

2. 黑电板块： - 推荐标的：海信视像、TCL电子。

- 推荐理由：黑电板块在24年及25Q1实现营收及利润双增，产品结构升级带动盈利能力趋稳，市场需求回暖。

3. 小家电板块： - 推荐标的：小熊电器、飞科电器。

- 推荐理由：小家电板块在国补政策的拉动下，收入与盈利逐步修复，市场竞争虽激烈，但整体表现向好。

4. 清洁电器： - 推荐标的：石头科技、科沃斯。

- 推荐理由：清洁电器板块受益于国补政策，营收增长显著，部分企业如石头科技实现快速增长，盈利能力恢复。

5. 出口链： - 推荐标的：巨星科技、德昌股份。

- 推荐理由：出口链公司在24年实现收入和利润的显著增长，海外需求回暖及关税成本规避为主要驱动力。

总体来看，家电行业在国补政策的支持下，内销维持稳健增长，外销也有望恢复，龙头企业的全球化布局增强了其竞争力。