中邮证券-信用周报：超长期限，行情还能走多远？-250626

- 超长期限信用债行情意外回暖，涨幅超过同期限利率债，且买入意愿显著提升。

- 短期内可适度乐观，但需谨慎，因公募基金负债端不稳定，可能导致脆弱的反馈循环。

- 票息保护不足使得抗波动能力较差，快进快出策略可能更为有效，需关注风险提示。

债券标的：超长期限信用债 操作建议：短期可以适度乐观参与超长期限信用债，但需保持谨慎。

理由： 1. 本轮超长期限信用债行情主要由公募基金推动，需求和流动性可能会继续改善，尤其是来自保险和公募ETF产品的新增力量。

2. 超长期限信用债的收益率与同期限利率债相比，差价保护不算充足，但流动性优势明显。

3. 当前超长期限的票息保护明显不足，但票息收入贡献占比高于去年，且绝对收益率持续低位使得抗波动能力弱化。

4. 公募类机构产品负债端的脆弱性不应被忽视，建议采取快进快出的策略，及时把握市场机会。

风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。