盐津铺子：天风证券-盐津铺子-002847-收入稳健增长，扣非表现优秀-250915

投资标的：盐津铺子 推荐理由：公司收入稳健增长，2025H1营业收入和净利润同比均增长，魔芋和蛋类产品持续高增，海外市场表现优异。

预计未来业绩将持续高增，维持“买入”评级，具备良好的成长潜力。

- 盐津铺子2025H1营业收入和归母净利润分别同比增长19.58%和16.70%，表现稳健，扣非归母净利润同比增长32%。

- 魔芋和蛋类产品持续高增长，全年放量可期，海外市场也实现高增。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和渠道拓展风险。

盐津铺子在2025年上半年实现营业收入29.41亿元，归母净利润3.73亿元，分别同比增长19.58%和16.70%。

2025年第二季度，营业收入14.03亿元，归母净利润1.95亿元，同比增幅为13.54%和21.75%，扣非归母净利润同比增长32%。

主要产品中，魔芋和蛋类保持高增长，收入分别约为8亿元和3亿元，全年放量可期。

其他产品如肉禽制品、休闲辣卤和烘焙薯类则有所调整。

从地区来看，华东、华北、东北和海外市场实现高增长，收入分别为9.2亿元、1.0亿元和5.7亿元，同比增速均超过60%。

经销商数量净增533家，达到3713家，平均收入同比增长11%。

毛利率受压，2025年第二季度毛利率为30.97%，净利率为13.79%。

销售费用率、管理费用率和财务费用率有所下降，费用投放更加精准。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为63亿元、75亿元和89亿元，归母净利润分别为8.1亿元、9.9亿元和11.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、渠道拓展不及预期以及原材料价格波动等。