泸州老窖：东吴证券-泸州老窖-000568-2024年报及2025一季报点评：经营稳健，分红上修凸显长期价值-250428

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：公司2024年报及2025一季报显示经营稳健，收入和净利增速符合预期，数字化转型成效显著。

分红上修反映长期价值，预计未来净利润持续增长，分红率高达65%-75%，具有较好的投资价值，维持“买入”评级。

- 泸州老窖2024年实现收入312亿元，归母净利134.7亿元，增速符合预期，合同负债表现良好。

- 公司数字化转型加速，扫码开瓶率接近30%，主打产品特曲和国窖保持稳定增长。

- 2025年分红率规划不低于65%，股息率达4.7%，长期持股价值显著，维持“买入”评级。

公司发布了2024年报和2025年一季报，并公布了2024~2026年度的股东分红回报规划。

2024年公司实现收入312.0亿元，同比增长3.2%；归母净利134.7亿元，同比增长1.7%。

2024年第四季度收入和归母净利同比分别下降16.9%和29.9%。

2025年第一季度实现收入93.5亿元，同比增长1.8%；归母净利45.9亿元，同比增长0.4%。

整体增速符合预期，合同负债表现好于预期。

2024年是公司的“数字化攻坚年”，在扫码开瓶和会员数据资产方面取得了快速积累，核心单品扫码开瓶率接近30%。

中高档酒收入同比增长2.8%，特曲60保持双位数以上增长，而老字号特曲和窖龄收入同比下滑。

2024年其他酒收入同比增长7.2%。

2024年第四季度整体营收下滑主要由于销售公司停货以巩固价格体系。

在利润方面，2024年销售净利率下降0.7个百分点至43.3%。

销售和管理费用分别同比下降11.0%和0.3%。

2025年第一季度开局稳健，主销区开瓶氛围活跃，收入同比增长1.8%。

期末合同负债同比增长5.3亿元，显示收现端表现良好。

盈利预测方面，2025年归母净利润预测为138亿元，2026年为149亿元，2027年为165亿元。

公司规划2024~2026年分红率不低于65%、70%、75%，且每年分红不低于85亿元人民币，2024年股息率达到4.7%。

维持“买入”评级，但需关注经济向好不确定性、成本及费用支出超预期等风险。