涪陵榨菜：开源证券-涪陵榨菜-002507-公司信息更新报告：2024年夯实基础，蓄力2025年稳健发展-250303

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司2024年业绩快报显示收入符合预期，利润略低。

改革措施有望推动2025年销售回暖，长期看公司积极拓展产品线和市场，预计成本稳定，维持“买入”评级。

风险包括宏观经济波动及市场竞争。

- 涪陵榨菜2024年业绩快报显示营收略减，归母净利润小幅低于预期，预计未来三年净利润将调整为8.2/9.1/9.8亿元。

- 公司在2024年将以改革为主线，推动销售政策和新产品开发，力求为2025年稳健发展奠定基础。

- 长期看，公司积极拓展品类和市场，寻求收购机会以增强竞争力，但需关注宏观经济及原料价格波动风险。

涪陵榨菜（002507）发布了2024年业绩快报，显示公司营收为24.1亿元，同比下降1.7%；归母净利润为8.2亿元，同比下降0.3%。

其中，2024年第四季度的营收和归母净利润分别为4.5亿元和1.5亿元，分别同比下降10.6%和8.4%。

整体收入符合预期，但利润略低于预期。

由于费用投放及成本的综合考虑，盈利预测有所下调。

预计2024-2026年归母净利润分别为8.2亿元、9.1亿元和9.8亿元，原预测为8.8亿元、9.6亿元和10.6亿元；每股收益（EPS）分别为0.71元、0.78元和0.85元，原预测为0.76元、0.83元和0.92元。

当前股价对应的市盈率（PE）为18.8倍、17.1倍和15.8倍，考虑到公司改革成效有望逐步显现，维持“买入”评级。

2024年，公司将以夯实基础为主，蓄力2025年稳健发展。

由于商超需求疲软及公司改革的短期影响，2024年第四季度的淡季营收出现双位数下滑，全年营收微减。

公司在2023年初推出的2元价格带的60g产品取得了较好的成效，并将在2024年第三季度根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持，制定“定向爆破”规划项目以拉动终端销售。

此外，2024年下半年将在餐饮渠道增加萝卜泡菜等产品，并加大费用投入支持餐饮渠道的拓展。

尽管改革推进导致盈利能力短期承压，但预计2025年青菜头采购价格将同比略有下降，成本稳中略降，费用率大幅提升的概率较小，预计2025年利润率将保持相对平稳。

长期来看，公司将实施“大乌江”战略，积极开发萝卜、榨菜酱等品类，寻找产品拓张方向，并考虑通过收购拓宽产品边界，重点关注酱腌菜市场及复合调味料市场的并购机会。

风险提示包括宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。