香农芯创：国投证券-香农芯创-300475-营收创历史新高，企业级产品正式量产-250908

投资标的：香农芯创（300475） 推荐理由：公司上半年营收创历史新高，得益于人工智能需求和存储价格上涨。

自主品牌“海普存储”已进入量产阶段，未来有望实现快速增长。

预计2025年收入353.07亿元，给予38倍PE，目标价53.36元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

- 香农芯创2025年上半年营收171.23亿元，同比增长119.35%，创历史新高，主要受益于人工智能需求及存储价格上涨。

- 自主品牌“海普存储”已进入量产阶段，企业级存储市场需求快速提升，未来有望实现快速增长。

- 预计2025年~2027年收入和净利润将持续增长，给予“买入-A”投资评级，目标价53.36元。

香农芯创（300475）在2025年上半年实现营收171.23亿元，同比增加119.35%；归母净利润为1.58亿元，同比增加0.95%；毛利率为2.65%，净利率为0.88%。

第二季度单季营收为92.17亿元，同比增加67.48%，环比增长16.59%；归母净利润为1.41亿元，同比下降0.80%，环比大幅增长743.49%；毛利率为3.22%，净利率为1.48%。

公司营收创历史新高的原因包括人工智能需求激增、电子产品复苏、存储原厂产能调控、Nand报价上涨和DDR4减产导致的下游备货需求增加。

展望下半年，存储价格有望继续上涨，进一步推动公司业绩改善。

在企业级存储方面，公司自主品牌“海普存储”进展顺利，已完成企业级DDR4、DDR5和Gen4eSSD的研发和试产，并进入量产阶段。

随着国内CSP厂商加大数据中心建设力度，国产企业级存储的需求快速提升。

投资建议方面，作为国内存储分销商龙头，公司形成了“分销+产品”的发展格局，预计2025年至2027年收入分别为353.07亿元、400.24亿元和447.79亿元，归母净利润分别为6.51亿元、9.05亿元和10.78亿元。

基于企业级存储需求增长和国产替代趋势，给予2025年38倍PE，对应目标价53.36元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示包括：依赖供应商的风险、重要产品线授权取消或不能续约的风险、客户集中度高的风险以及存货跌价的风险。