兴蓉环境：东吴证券-兴蓉环境-000598-成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大-240409

投资标的：兴蓉环境-000598 推荐理由：公司掌握成都优质水务资产，异地扩张+固废多维布局，长期自由现金流增厚及分红提升潜力大，2024年污水调价有望带来业绩弹性。

预计2024-2025年归母净利润同比增长，给予“买入”评级。

1）成都水务具有稳健增长，掌握优质水务资产，未来污水调价有望带来业绩弹性。

2）公司在建项目待投入139亿元，长期自由现金流增厚及分红提升潜力大。

3）成都及周边用水具备增长潜力，成本优势突出盈利稳定，污水调价预计带来利润增量。

1. 成都水务龙头稳健增长，长期自由现金流增厚空间大。

2. 公司掌握成都优质水务资产，延伸拓展固废等环保业务，立足成都向全国扩张。

3. 2014-2023年公司归母净利润复增10%。

4. 2014-2022年净现比维持1.5+。

5. 2022年供水平均产能利用率达99.51%。

6. 2022年吨水毛利1元，较同业均值高35%。

7. 2024年成都中心城区污水调价在即。

8. 2020-2021年单吨药剂费复增33%。

9. 2023H1在建项目中有3个地埋式污水处理厂属于成都市中心城区特许经营权范围。

10. 2023年成都垃圾日处理量1.95万吨/日，9座垃圾焚烧厂处置能力1.56万吨/日，待万兴三期投运后将增至2.07万吨/日。

11. 2023年归母净利润18.43亿元，预计2024-2025年归母净利润为20.82、22.42亿元，对应10.7、9.5、8.8倍PE。

12. 首次覆盖，给予“买入”评级。