邮储银行：太平洋证券-邮储银行-601658-2024年年报及2025年一季报点评：营收结构优化，负债优势稳固-250606

投资标的：邮储银行 推荐理由：公司营收和净息差韧性强，规模稳健增长，负债端优势明显；资产质量优异，风险抵补能力较强。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，PB估值具吸引力，维持“买入”评级。

- 邮储银行2024年营业收入和归母净利润分别为3487.75亿元和864.79亿元，营收展现韧性，投资收益表现良好。

- 贷款和存款规模稳健增长，负债端优势明显，存款付息率下降。

- 资产质量保持良好，不良率低且拨备覆盖率高，风险抵补能力强，维持“买入”评级。

邮储银行发布了2024年年报及2025年一季报。

2024年公司实现营业收入3487.75亿元，归母净利润864.79亿元，分别同比增长1.83%和0.24%。

2025年第一季度，公司实现营业收入893.63亿元，归母净利润252.46亿元，分别同比下降0.07%和2.62%。

2024年和2025年一季度的年化加权ROE分别为9.84%和11.33%，同比下降1.01个百分点和1.03个百分点。

2024年和2025Q1的营收展现出韧性，2025Q1的投资总收益为101.49亿元，同比增加18.81%。

公司在2025Q1的净息差为1.71%，相比2024年末下降16个基点，仍保持在行业前列。

截至2024年末，公司贷款总额达到8.91万亿元，同比增加9.38%；存款总额为15.29万亿元，同比增加9.54%。

截至2025年一季度末，贷款总额为9.36万亿元，客户存款总额为15.98万亿元，分别较上年末增长4.97%和4.51%。

2025年一季度的存款付息率较2024年末下降17个基点，显示出负债端优势的进一步放大。

截至2024年末，公司不良贷款率为0.90%，2025年一季度小幅回升至0.91%，但整体仍处于低位水平，资产质量良好。

2025年一季度的拨备覆盖率为266.13%，较2024年末下降20.02个百分点，仍保持较强的风险抵补能力。

投资建议方面，预计2024-2026年公司营业收入分别为3528.43亿元、3656.78亿元和3823.07亿元，归母净利润为877.17亿元、901.50亿元和933.41亿元。

维持“买入”评级。

风险提示包括净息差超预期下行、资产质量恶化及信贷投放不及预期。