国金证券-信用策略备忘录：拐点信号备忘录-250725

- 截至7月18日，产业超长债重仓策略表现优异，连续9周正收益，城投重仓组合收益环比上升超过20bp。

- 各类策略组合票息收益小幅回升，波动率维持在低位，超长债成交期限创年内新高。

- 超长信用债成交活跃度高，但10年以上产业债成交量回落，7-10年产业债收益率已不足2.1%。

债券标的： 1. 城投债 2. 产业债 3. 二级资本债 4. 银行永续债 5. 一般商金债 6. 证券公司债 7. 证券次级债 8. 保险公司债 9. 租赁公司债 操作建议： 1. 继续关注超长债重仓策略，特别是产业超长型策略。

2. 增加对城投哑铃型策略的配置，因为其近期表现优于子弹型及久期策略。

3. 考虑增加短债配置，尤其是民企债和1年内公募非永续债。

4. 对于金融债，建议关注短久期银行次级债及城农商行品种。

理由： 1. 超长债重仓策略在过去9周内表现持续正收益，且波动率低于其他策略，显示出较好的风险收益特征。

2. 城投哑铃型策略在近期表现回升，收益环比上行超过20bp，表明市场对该策略的认可。

3. 短债的收益下行幅度较大，尤其是民企债，显示出市场对短期债务的偏好。

4. 短久期银行次级债表现优于中长端，且收益下行幅度较小，适合在当前市场环境中进行配置。