东华测试：光大证券-东华测试-300354-2025年半年报点评：上半年经营稳健，重点开拓人形机器人领域-250822

投资标的：东华测试（300354） 推荐理由：公司上半年经营稳健，营业收入和净利润均实现小幅增长，主业结构力学和电化学工作站表现良好。

人形机器人领域发展潜力大，定增项目将助力智能化升级，提升竞争力。

维持“买入”评级。

- 东华测试2025年上半年营业收入和归母净利润均实现小幅增长，经营活动现金流量由负转正，显示出经营稳健。

- 公司在结构力学系统和电化学工作站业务上表现良好，但结构安全在线监测及防务装备业务小幅下滑。

- 人形机器人领域的技术积累和发展前景值得期待，未来有望带来新的增长空间。

- 公司计划通过定增募集资金用于智能化测控产业升级，以提升竞争力和满足市场需求。

- 由于民用市场业务发展不及预期，预测未来三年净利润有所下调，但维持“买入”评级。

东华测试（300354）发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入2.83亿元，同比增长2.44%；归母净利润为0.76亿元，同比增长2.80%。

其中，2025年第二季度营业收入为1.74亿元，同比增长1.34%；归母净利润为0.48亿元，同比增长1.14%。

上半年经营活动现金流量净额为80.4万元，同比由负转正。

在主营业务方面，结构力学性能测试分析系统收入为1.94亿元，同比增长2.35%；电化学工作站收入为0.28亿元，同比增长10.33%。

这两项业务的毛利率分别为69.62%和67.83%，较上年同期有所提升。

结构安全在线监测及防务装备PHM系统业务收入小幅下滑，收入为0.35亿元，同比下降13.03%，毛利率为64.99%，较上年同期下降0.46个百分点。

公司在《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中看到重大机遇，计划加强高端科研仪器设备的研发制造。

东华测试在结构力学技术方面积累深厚，产品曾多次用于大国重器的研发测试，具备完整的业务布局和客户服务能力。

在人形机器人领域，公司六维力传感器技术已较为成熟，正在小批量试制，应用领域包括工业机器人、人形机器人等，未来有望带来新的成长空间。

此外，东华校准实验室已成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室。

公司计划通过定增募集不超过1.5亿元资金，主要用于智能化测控产业升级项目和补充流动资金。

该项目将提升公司产品的技术工艺、质量水平和综合竞争力，以满足市场需求。

盈利预测方面，鉴于民用市场的结构安全在线监测及防务装备PHM系统业务发展不及预期，分析师下调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为1.82亿、2.13亿和2.61亿元，降幅为9.90%、12.34%和12.71%。

基于公司稳步发展的业务，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品项目推进不达预期风险、延迟交货风险及内外部经营环境变化的风险。