东鹏饮料：天风证券-东鹏饮料-605499-收入表现稳健，费投影响利润增速-250731

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司收入稳健增长，东鹏特饮和补水啦表现突出，市场拓展持续推进。

预计未来几年营收和净利润将保持较高增速，凭借新品扩张和渠道拓展，有望实现全年业绩目标，维持“买入”评级。

东鹏饮料在2025年上半年实现收入和净利润稳健增长，分别同比增长36.37%和37.22%。

东鹏特饮和补水啦的销售持续上升，补水啦的收入增速显著，其他饮料也占比提升。

尽管费用投放增加影响净利润增速，公司全年业绩目标有望顺利实现，维持“买入”评级。

东鹏饮料在2025年上半年实现收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。

2025年第二季度收入为58.89亿元，归母净利润为13.95亿元，增速分别为34.10%和30.75%，净利润增速略低于预期。

公司拟派发现金红利13亿元，占归母净利润的54.74%。

东鹏特饮在2025年第二季度实现稳健增长，补水啦和其他饮料的收入占比提升至24%。

具体收入为东鹏饮料44.60亿元，东鹏补水啦9.23亿元，其他饮料5.03亿元，增速分别为18.77%、190.05%和61.78%。

全区域均有增长，华北和线上收入增速超过50%。

在经销商方面，2025年第二季度经销商数量同比增加297家，达到3279家，覆盖420万家终端网点。

经销商的平均规模同比增长22%，达到179万元/家。

毛利率保持基本稳健，2025年第二季度毛利率为45.70%，净利率为23.68%。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比增加，主要由于宣传费用、薪酬支出和信息服务费等的增加。

经营活动现金流净额同比下降21%，主要由于预收款较多和税费增加。

销售回款同比增长30%。

合同负债同比增长47%。

展望2025年，东鹏特饮有望继续保持稳增，补水啦和其他饮料的市场份额有望进一步扩大。

预计2025-2027年营收为206亿元、258亿元和316亿元，增速分别为30%、25%和23%；归母净利润为45亿元、58亿元和72亿元，增速分别为35%、29%和24%。

维持“买入”评级，风险提示包括行业竞争加剧、新品推广不及预期、原材料价格波动以及区域扩张不及预期等。