阳光电源：长城证券-阳光电源-300274-海外储能高盈利订单兑现，扰动不改全年目标-250827

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，海外储能订单高盈利，逆变器市场回暖，保持全年40-50GWh发货目标。

预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“增持”评级，具备良好投资价值。

- 阳光电源2025年上半年实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%，业绩超预期。

- 海外市场复苏推动逆变器业务增长，储能系统收入大幅增长，但受关税波动影响出货量有所波动，预计全年发货目标维持在40-50GWh。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，当前股价对应PE倍数合理，风险包括项目进度、行业竞争及原材料价格波动。

阳光电源在2025年上半年实现营业收入435.33亿元，同比增加40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。

2025年第二季度营业收入为244.97亿元，同比和环比增长分别为33.09%和28.68%，归母净利润39.08亿元，同比和环比增长分别为36.53%和2.15%。

第二季度的毛利率为33.75%，净利率为16.48%。

在海外市场，逆变器的销售表现稳中有进，光伏逆变器等电力电子转换设备板块收入为153.27亿元，同比增加17.06%，毛利率为35.74%。

预计第二季度逆变器出货量为40-42GW，毛利率维持在30-35%之间，单瓦盈利约为0.025-0.03元。

储能系统在上半年实现收入178.03亿元，同比增加127.78%，毛利率为39.92%。

第二季度储能出货量约为7-8GWh，毛利率预计超过40%，单位盈利超0.25元/Wh。

公司在多个地区获得了大订单，预计全年发货目标为40-50GWh。

新能源投资开发业务受政策影响，上半年收入为83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率为18.06%。

公司正在积极布局AIDC电源业务，预计明年实现产品落地。

投资方面，预计2025-2027年营收分别为924.55亿元、1018.86亿元和1105.46亿元，归母净利润分别为132.87亿元、138.52亿元和140.35亿元，年增长率分别为20.4%、4.3%和1.3%。

当前股价对应的PE倍数分别为16X、15.4X和15.2X，维持“增持”评级。

风险提示包括项目进度不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期及原材料价格波动风险。