景津装备：中邮证券-景津装备-603279-业绩受新能源影响，现金流表现亮眼-250905

投资标的：景津装备（603279） 推荐理由：尽管2025H1业绩受新能源资本开支影响有所下滑，但公司积极开发配套装备市场，订单和收入持续增长，且经营现金流表现亮眼，有望保障分红。

同时，成套装备二期项目逐步投产，未来增长潜力可期，维持“买入”评级。

- 景津装备2025年上半年营收和净利润均出现下降，主要受新能源资本开支和市场需求不足影响。

- 公司积极开发配套装备市场，尽管订单增长但毛利率较低，无法抵消压滤机产品的毛利下降。

- 经营现金流表现良好，预计未来三年业绩将逐步回升，维持“买入”评级，但面临行业景气度和市场竞争加剧的风险。

公司发布2025年中报，2025H1实现营收28.26亿元，同比减少9.62%；归母净利润3.28亿元，同比减少28.51%；扣非归母净利润3.20亿元，同比减少28.18%。

短期业绩承压，主要受新能源资本开支影响，压滤机市场整体需求不足，公司主动降价，导致产品收入和毛利大幅下降。

2025H1矿物及加工、环保、新能源、化工收入占比分别为32.81%、29.78%、13.39%、9.02%。

毛利率下降至25.89%，费用率小幅上涨至9.43%。

公司“过滤成套装备产业化二期项目”总投资约4.8亿元，建设周期为24个月，目前部分投产。

经营现金流表现良好，净额为42,506.98万元，同比增加59.04%。

预计2025-2027年营收分别为58.11、64.42、72.55亿元，归母净利润分别为6.85、7.84、9.18亿元，对应PE估值为12.98、11.34、9.69，维持“买入”评级。

风险提示包括行业景气度不及预期、海外市场开拓不及预期及市场竞争加剧风险。