拉芳家化：辉立证券-拉芳家化-603630-銷售費用大幅增長，期待後續逐步起量-250620

投资标的：拉芳家化（603630） 推荐理由：公司在护发领域深耕多年，品牌影响力强，电商渠道潜力大。

尽管销售费用增加导致净利承压，但随着新产品推出和医美布局，未来有望实现收入增长，预计2025年营业收入达9.84亿元，给予“中性”评级。

- 拉芳家化在2025年第一季度销售费用大幅增长，导致净利润下降，主要因电商流量和广告推广费用增加。

- 公司积极布局护肤和医美领域，推出新产品并与科研机构合作，寻求新的增长点。

- 尽管面临激烈竞争和短期利润压力，预计未来三年营业收入将稳步增长，目标价为24.65元，给予“中性”评级。

拉芳家化（603630）是一家民族品牌洗髮水龍頭公司，专注于个人护理用品的研发、生产和销售。

公司旗下拥有多个品牌，包括拉芳、美多丝、雨洁等。

2025年第一季度，公司营业收入为2.10亿元，同比减少6.27%；销售费用为0.67亿元，同比增加22.55%；归母净利为0.13亿元，同比减少53.30%，主要由于电商流量费用和广告推广费用增加。

经营活动现金流量净额为0.36亿元，同比减少64.87%；基本每股收益为0.06元，同比减少50%。

2024年，公司营业收入为8.89亿元，同比增长3.36%。

按品牌分，“拉芳”和“雨洁”是支柱品牌，占比达88.57%。

按渠道分，经销渠道占70.11%，电商渠道则有提升空间。

公司在电商平台投入加大，推出大单品以促进收入增长。

销售费用在2024年为2.83亿元，同比增加32.27%，导致归母净利润为0.41亿元，同比减少36.84%。

拉芳在护发领域深耕，推出了多款产品，并积极探索护肤市场，2024年下半年推出了“拉芳抗皱紧致焕颜霜”。

此外，公司投资肽源生物科技有限公司，积极布局医美赛道，寻找新的业务增长点。

拉芳还与华为和中移动合作，推动数字化转型，并在研发上持续投入，2024年研发投入为0.42亿元，同比增加19.59%。

尽管公司重视研发，但高学历研发人员比例较低，技术储备略显薄弱。

公司预计2025至2027年的营业收入分别为9.84亿元、10.94亿元和12.40亿元，EPS为0.29元、0.33元和0.35元，目标价为24.65元，给予“中性”评级。

风险因素包括宏观经济下行、行业竞争加剧、管理层变动及新品推广不及预期。