恒源煤电：开源证券-恒源煤电-600971-公司2024年报点评报告：煤价下滑致业绩承压，关注煤电一体化及高分红-250331

投资标的：恒源煤电（600971） 推荐理由：公司受煤价下滑影响业绩承压，但煤电一体化布局和高分红凸显投资价值。

预计未来盈利将逐步恢复，电力装机规模扩大，分红比例提高，维持“买入”评级。

公司2024年业绩承压，营业收入同比下降10.5%，归母净利润同比下降47.4%。

煤价下滑影响盈利，但煤电一体化布局和高分红提升投资价值，维持“买入”评级。

预计2025-2027年归母净利润将逐步恢复，分红比例提高至52.61%。

公司2024年年报显示，营业收入为69.7亿元，同比下降10.5%；归母净利润为10.7亿元，同比下降47.4%；扣非后归母净利润为11.4亿元，同比下降43%。

在2024年第四季度，营业收入为15.6亿元，环比增长3.3%；归母净利润为1.3亿元，环比下降31.7%；扣非后归母净利润为1.8亿元，环比下降4.6%。

由于煤炭价格下滑，预计2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元、7.7亿元和8.6亿元，2025-2026年前值为13.6亿元和13.9亿元，同比下降36.8%，增长13.7%和11.2%。

每股收益（EPS）预计为0.56元、0.64元和0.71元，对应当前股价的市盈率（PE）为15.5倍、13.6倍和12.2倍。

在煤炭业务方面，2024年原煤产量为962.1万吨，同比增加1.9%；商品煤产销量分别为738.8万吨和757.2万吨，同比下降0.9%和0.6%。

2024年吨煤售价为869.6元，同比下降9.2%；吨煤成本为556元，同比增加7.5%。

毛利为313.6元/吨，同比下降28.9%，毛利率为36.1%。

电力业务方面，2024年实现营业收入0.9亿元，同比增加93.04%，营业成本1.05亿元，同比增加52.94%，毛利为-0.14亿元，毛利率为-16%。

公司在煤电一体化布局上具有优势，未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模。

电力装机规模预计将持续扩容，预计到2025年末，电力业务装机规模将提升至2766MW。

2024年公司分红比例提高至52.61%，股息率为5.4%。

风险提示包括经济增长不及预期、煤炭价格下跌超预期以及项目建设不及预期。

维持“买入”评级。