安能物流：华源证券-安能物流-9956.HK-战略转型成效显著，质效双升盈利提升明显-240823

投资标的：安能物流-9956.HK 推荐理由：安能物流是加盟制全网零担快运龙头，战略转型后盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利仍有改善空间，加盟商生态优化推动业务量增长，服务提价及效率改善有望推动单位毛利上行，长期发展空间可期。

1. 安能物流战略转型成效显著，质效双升盈利提升明显。

2. 渠道拓展和服务质量提升带来货量增长，加盟商粘性提升。

3. 单吨收入略有下滑，但成本优化效果显著，规模效应有望持续释放。

1. 安能物流2024年中期业绩：收入约52.89亿元，同比增长16.2%；经调整净利润约4.30亿元，同比增长82.4%。

2. 2024年Q2业绩：收入29.11亿元，同比增长17.1%，环比增长22.4%；经调整净利润约2.21亿元，同比增长38.6%，环比增长5.8%。

3. 2024年H1货量：实现6.42百万吨，同比增长20.5%；其中Q2货量为3.55百万吨，同比增长19.5%，环比增长23.3%。

4. 公司拥有超过31,000家货运合作商代理商，同比增长超过3,000家。

5. 2024年H1零担单吨收入为824元，同比下滑4%；其中Q2零担单吨收入为821元，同比下滑2%，环比下滑1%。

6. 2024年H1单吨成本为687元，同比下滑8%；其中Q2单吨成本为681元，同比下滑6%，环比下滑2%。

7. 公司预计2024-2026年经调整净利分别为8.48/10.27/11.79亿元，对应PE分别为9.3/7.7/6.7x。

8. 公司战略转型下盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利仍有改善空间。

9. 加盟商生态优化推动业务量增长，服务提价及效率改善有望推动单位毛利上行。

10. 长期看好公司的发展空间。