永艺股份：天风证券-永艺股份-603600-增长靓丽，全球产能布局化解关税影响-250427

投资标的：永艺股份（603600） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，外销收入和内销收入均实现较高增幅，全球产能布局有效化解关税影响，未来盈利能力有望稳步提升。

预计25-27年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 永艺股份2024年业绩增长显著，收入同比增长34.2%，归母净利润基本持平，扣非净利润增长40.1%。

- 公司通过全球产能布局和新客户开发，有效应对关税影响，外销收入和内销收入均实现较快增长。

- 预计未来几年公司盈利能力将稳步提升，维持“增持”评级，风险包括品牌建设和海外生产成本。

永艺股份（603600）发布了2024年年报及2025年一季报。

2025年第一季度，公司实现收入10.1亿元，同比增加17.9%；归母净利润为0.6亿元，同比增加34.8%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比增加26.2%。

2024年第四季度，公司收入为13.6亿元，同比增加30.9%；归母净利润为0.7亿元，同比下降17.7%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比增加391.2%。

2024年，公司总收入为47.5亿元，同比增加34.2%；归母净利润为3.0亿元，同比下降0.6%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比增加40.1%。

公司在高质量发展方面持续努力，积极推进新客户、新渠道和新项目的落地，保持经营业绩的平稳健康发展。

根据产品分类，2024年办公椅收入为34亿元，同比增加33.5%，毛利率为25%；沙发收入为6.5亿元，同比增加19.6%，毛利率为9.1%；按摩椅收入为2.4亿元，同比增加0.9%，毛利率为14.9%；升降桌收入为0.9亿元，同比增加137.6%，毛利率为11.1%。

在海外布局方面，2024年外销收入为36.1亿元，同比增加36.8%，毛利率为21%。

公司计划加强市场研究，聚焦重点国家和客户，提升大客户的粘性和商机转化率，同时发挥越南和罗马尼亚基地的优势，规避贸易摩擦风险，提升市场份额。

内销方面，2024年内销收入为11.2亿元，同比增加25.9%，毛利率为23.8%。

公司将持续优化技术平台和产品创新，加快品牌建设，推动内销快速增长。

公司调整了盈利预测，维持“增持”评级。

预计2025-2027年归母净利润为3.7亿元、4.4亿元和5.1亿元，对应的市盈率为9倍、7倍和6倍。

风险提示包括品牌建设不及预期、海外产能生产成本过高及销售费用投入风险等。