人福医药：开源证券-人福医药-600079-公司信息更新报告：业绩表现稳健，重整归核持续推进-250506

投资标的：人福医药（600079） 推荐理由：公司业绩表现稳健，重整归核持续推进，预计2024年收入增长3.71%，尽管净利润有所下降，但各子公司均有良好表现，麻醉产品核心竞争力强。

维持“买入”评级，未来估值有望修复。

- 人福医药2024年收入预计254.35亿元，归母净利润13.30亿元，同比下降37.70%，主要受费用增加和资产减值影响。

- 各子公司业绩稳健，尤其宜昌人福和EpicPharma表现突出，麻醉产品竞争力强。

- 公司重整归核战略持续推进，研发项目稳步推进，维持“买入”评级，风险包括集采降价和研发失败。

人福医药（600079）业绩表现稳健，重整归核持续推进，维持“买入”评级。

2024年公司预计收入为254.35亿元，同比增长3.71%；归母净利润预计为13.30亿元，同比下降37.70%，主要因营销体系建设和工程项目转固导致费用增加，以及信用减值和资产减值损失计提。

2025年第一季度，公司实现营业收入61.37亿元，同比下降3.61%；归母净利润为5.40亿元，同比增长11.09%。

基于新品推广需要时间，公司下调2025-2026年归母净利润预测，并新增2027年预测，分别为22.61亿元、26.16亿元和30.30亿元，EPS为1.39元、1.60元和1.86元，当前股价对应PE分别为14.6倍、12.6倍和10.9倍。

各子公司业绩稳健，宜昌人福2024年收入87.02亿元，同比增长7.97%，净利润27.03亿元，同比增长11.30%；神经系统用药营业收入约75亿元，同比增长11%；葛店人福收入13.22亿元，同比增长10.66%，净利润2.42亿元，同比增长29.07%；武汉人福收入4.33亿元，同比下降37.18%，净利润3889.35万元，同比下降73.17%；EpicPharma收入13.53亿元，同比增长27.83%，净利润1.40亿元，同比增长21.16%；新疆维药收入11.25亿元，同比增长12.12%，净利润1.30亿元，同比增长15.47%。

公司重整归核稳步推进，麻醉产品核心竞争力较强，宜昌人福获批近20个新产品，重组质粒-肝细胞生长因子注射液已进入审评阶段。

公司积极推进“归核聚焦”工作，宜昌人福的部分产品已通过谈判纳入国家医保目录。

招商生科合计控制公司23.70%的表决权，开启与招商局的战略协同新征程。

风险提示包括集采降价的风险、药品研发失败的风险及产品竞争加剧的风险等。