华源证券-信用分析周报：博弈调整之后的信用补涨机会-250914

- 本周信用债市场整体回暖，一级市场发行量和净融资额均有所增加，部分行业信用利差显著收窄。

- 央行持续宽松，资金面保持宽松，预计债市将迎来修复，特别是超长信用债有补涨机会。

- 投资者应谨慎观望，关注后续利率下行带来的超长信用债投资机会，同时需警惕信用风险和资金面变化。

债券标的：AA+电子行业债券、AA+钢铁行业债券、城投债、产业债、银行资本债。

操作建议：相对保守的投资者可以谨慎观望，关注后续利率下行可能催化的超长信用债补涨行情。

理由：本周AA+电子和钢铁行业的信用利差大幅收窄，城投债和产业债的信用利差有所波动，银行资本债的信用利差普遍走扩。

央行持续宽松和银行负债成本下行提升了政府债的性价比，预计债市将持续修复，10Y国债收益率可能在1.6%-1.8%区间内波动。

临近季末可能会有回表压力，跨季后可能是增配超长信用债的合适窗口。

目前超长信用债与利率债的比价优势并不明显，因此建议谨慎观望。