天康生物：太平洋证券-天康生物-002100-中报点评：养殖产业链业务量增利升，饲料和动保保持平稳-250910

投资标的：天康生物（002100） 推荐理由：公司养殖产业链业务量增利升，生猪出栏量增长，成本下降推动毛利率提升；饲料和动保业务保持平稳，玉米收储和油脂加工业务增长显著。

预计未来业绩持续向好，维持“买入”评级。

- 天康生物2025年上半年实现营收88.46亿元，同比增长10.68%；净利润3.38亿元，同比增长22.27%。

- 养猪产业链业务量增利升，出栏生猪同比增长9.05%，但收入略有下降，主要因毛猪销售均价下跌。

- 饲料和动保业务保持平稳，饲料收入下降主要受原料价格影响，制药业务小幅下滑。

- 玉米收储和油脂加工业务增长显著，分别实现收入同比增长72.32%和97.6%。

- 预计2025-2026年归母净利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注养殖疫病和价格波动风险。

天康生物（002100）近日发布了2025年中期业绩报告。

2025年上半年，公司实现营收88.46亿元，同比增长10.68%；归属于上市公司股东的净利润为3.38亿元，同比增长22.27%；扣非后归母净利润为3.14亿元，同比增长16.17%；每股收益（EPS）为0.25元。

具体来看，2025年第2季度，公司单季实现营收46.66亿元，同比增长10.68%；归母净利润为1.9亿元，同比下降14.59%；扣非后归母净利润为1.85亿元，同比下降13.1%。

在养殖产业链方面，公司上半年实现收入28.48亿元，同比下降0.95%；毛利率为11.78%，较上年同期提升了1.55个百分点。

出栏生猪152.82万头，同比增长9.05%。

毛猪销售均价有所下跌，但毛利率上升主要得益于成本下降，自繁自养成本降至12.55元/公斤。

饲料和动保业务方面，上半年饲料业务实现收入24.33亿元，同比下降14.24%；毛利率为10.12%，较上年同期下降3.27个百分点。

饲料业务销量134.15万吨，同比下降0.58%。

制药业务实现销售收入4.81亿元，同比下降3.67%；毛利率为65.89%，较上年同期下滑1.6个百分点。

其他业务方面，玉米收储业务实现营收13.04亿元，同比增长72.32%；毛利率为3.51%，较上年同期上升7.76个百分点。

油脂加工业务实现营收14.48亿元，同比增长97.6%；毛利率为6.99%，较上年同期上升5.35个百分点。

盈利预测方面，预计2025-2026年公司归母净利润为7.77亿元和13.15亿元，EPS为0.57元和0.96元。

当前股价对应市盈率（PE）为12.02倍和7.1倍，维持“买入”评级。

风险提示包括爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等。