五粮液：群益证券-五粮液-000858-改革进入深水区，2025定调营销执行提升-241223

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司在2024年聚焦“营销执行年”，通过优化产品、渠道和市场布局，持续提升品牌影响力。

2025年将深化营销执行，优化经销商结构，保障合理利润，预计未来三年净利润稳步增长，维持“区间操作”投资建议。

- 五粮液在2024年将聚焦“营销执行年”，通过抓动销、稳价格等措施提升品牌影响力。

- 2025年将深化营销执行，重点提升渠道盈利和优化费效比，计划新增专卖店120家以上。

- 预计2024-2026年净利润将稳步增长，维持“区间操作”的投资建议，风险包括终端动销和渠道建设不及预期。

公司召开第28届12·18共商共建共享大会，总结2024年为“营销执行年”，定调2025年为“营销执行提升年”。

在2024年，公司围绕“抓动销、稳价格、提费效、转作风”等工作，在产品和渠道等方面取得进展，实现品牌影响力的持续提升。

产品方面，推出经典五粮液系列和文化酒，焕新上市45度、68度五粮液，并加快浓香系列酒的次高端布局。

渠道方面，优化传统渠道结构，保持主要产品价格稳定，新增进货终端1.6万家，同比增18.2%。

市场布局方面，发力宴席市场，品牌宴席活动近3万场次，同比增30%。

2025年，公司将围绕“固根基、扬优势、补短板、强弱项、促转型”五个方面发力。

重点在于提升渠道盈利和优化费效比，保障经销商合理利润，实施“一地一策、一商一策”，优化投放结构，强化产品协同。

计划新增专卖店120家以上，并全面优化第八代五粮液渠道费用，确保市场投入一致性，加大重点市场和薄弱市场的支持力度。

预计2024-2026年净利润分别为328.9亿、371.4亿和415.7亿，同比增长8.9%、12.9%和11.91%。

每股收益（EPS）分别为8.47元、9.57元和10.71元，当前股价对应市盈率（PE）分别为17倍、15倍和13倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示包括终端动销和渠道建设不及预期。