小商品城：五矿证券-小商品城-600415-2025年半年报点评：数贸中心建设提速，AI赋能成效显著-250825

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，贸易服务板块表现突出，数字化转型成效显著，全球数贸中心招商火爆，未来增长潜力强。

预计未来三年净利润持续提升，当前股价对应PE具吸引力，维持“持有”评级。

- 小商品城2025年上半年业绩稳健增长，营业收入和净利润均实现两位数增长，贸易服务板块成为利润增长的核心引擎。

- 全球数贸中心招商火爆，标志着公司核心主业已进入新一轮增长周期，未来市场经营收入增长具高度确定性。

- 公司通过AI赋能和数字化转型，成功构建了高附加值的贸易服务生态系统，预计未来净利润将持续提升，维持“持有”评级。

1. 2025年上半年，公司实现营业收入77.13亿元，同比增长13.99%；归属母公司净利润16.91亿元，同比增长16.78%；扣非净利润16.68亿元，同比增长17.57%。

2. 2025年第二季度，公司实现营业收入45.52亿元，同比增长11.41%；归母净利润8.88亿元，同比增长20.77%。

3. 贸易服务板块表现突出，上半年实现收入5.31亿元，同比增长43.2%；利润总额达3.02亿元，同比激增127%。

4. Chinagoods平台上半年实现净利润1.55亿元，同比增长109.69%；义支付上半年利润总额超4000万元，同比增长超50%。

5. 公司正在从传统的“租金模式”向高附加值的“服务模式”转型，盈利质量显著提升。

6. 全球数贸中心招商情况良好，首批时尚珠宝行业389间商位吸引超4700户主体报名，中标价高达11-12.4万元/平方米；第二批创意潮玩、护肤及医美用品行业1308间商位吸引超2.4万户主体报名，中标价最高达13.8万元/平方米。

7. 公司围绕贸易服务生态的数字化、智能化转型战略成效显著，Chinagoods平台注册采购商已突破510万人。

8. “小商AI”系列应用累计使用及访问量已突破10亿人次，增强了用户粘性，有效助力商户降本增效。

9. 投资建议方面，公司以数字贸易服务为新增长引擎，全球数贸中心开启新一轮增长周期，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为41/55/63亿元，当前股价对应PE为27倍/20倍/18倍，维持“持有”评级。

10. 风险提示包括国际外贸局势不稳定和公司新业务拓展不及预期。