鼎泰高科：山西证券-鼎泰高科-301377-“产品结构优化+提质增效效果显现，”驱动公司盈利能力快速提升-250428

投资标的：鼎泰高科（301377） 推荐理由：公司2024年和2025Q1营收稳步增长，受益于AIPCB升级和高附加值PCB产品需求，毛利率和净利率显著提升。

预计未来三年持续增长，盈利能力增强，维持“增持-A”评级。

- 鼎泰高科2024年营业收入15.80亿元，同比增长19.65%，归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%；2025年Q1营业收入4.23亿元，同比增长27.21%，归母净利润7258.44万元，同比增长78.51%。

- 公司受益于AIPCB升级和高附加值PCB产品需求增长，产品结构优化和提质增效措施显著提升盈利能力，2025Q1毛利率和净利率分别提升至38.05%和17.04%。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“增持-A”评级，但需关注行业恢复、市场竞争及原材料价格波动等风险。

鼎泰高科（301377）发布了2024年年报及2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入15.80亿元，同比增长19.65%；归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长14.76%；基本每股收益为0.55元，同比增长3.77%。

2025年第一季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长27.21%；归母净利润7258.44万元，同比增长78.51%；扣非归母净利润6639.32万元，同比增长87.74%；基本每股收益为0.18元，同比增长80.00%。

公司营收稳步增长的主要原因是AIPCB升级带来的刀具业务需求增长和产品结构优化。

随着AI服务器中GPU对并行数据处理的需求上升，典型PCB的层数从12层提升至18层以上，推动了高性能钻针的需求增长。

2024年，公司0.2mm及以下的微钻销量占比21.12%，涂层钻针的销量占比30.91%。

公司研磨抛光材料在2024年实现营业收入1.51亿元，同比增长30.70%。

得益于产品结构优化和提质增效，2025年第一季度公司毛利率和净利率均有明显提升。

2024年销售毛利率和销售净利率分别为35.80%和14.39%，但主营刀具业务仍实现35.00%的毛利率，较去年同期提升0.52个百分点。

2025年第一季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为38.05%和17.04%，较去年同期分别提升4.28和4.78个百分点。

公司在膜产品方面持续进行技术迭代、生产工艺优化和产能扩张，消费性防窥膜市场份额提升。

MiniLED显示膜产品需求增长，车载光控膜预计在2025年下半年进入量产。

数控装备领域，公司聚焦工具磨床业务，推动数控段差磨床市占率提升，并关注具身智能产业的变化趋势。

投资建议方面，预计公司2025-2027年分别实现营收19.58亿元、23.42亿元和27.79亿元，同比增长23.9%、19.6%和18.7%；净利润分别为3.08亿元、4.08亿元和5.20亿元，同比增长35.9%、32.4%和27.4%。

对应EPS分别为0.75元、1.00元和1.27元，维持“增持-A”评级。

风险提示包括消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险、AI相关PCB钻孔需求不及预期的风险、技术工艺变革影响公司竞争力的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险及海外市场拓展风险。