广州酒家：万联证券-广州酒家-603043-2025H1业绩点评报告：省外布局深化，关注月饼大年-250908

投资标的：广州酒家（603043） 推荐理由：公司上半年营业收入增长，省外布局深化，餐饮与食品双主业协同发展。

月饼大年带动销量，消费环境回暖有望促进餐饮业务复苏，预计未来业绩增长，维持“增持”评级。

公司2025年上半年实现营业收入19.91亿元，同比增长4.16%，但归母净利润下降33.11%。

餐饮业务利润承压，省外市场布局顺利，营收同比增长16.16%。

预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险包括宏观经济及市场扩展不及预期。

公司名称：广州酒家（603043） 报告时间：2025年中报，于8月28日发布 2025年上半年业绩： - 营业收入：19.91亿元，同比增长4.16% - 归母净利润：0.39亿元，同比下降33.11% - 扣非归母净利润：0.35亿元，同比下降30.37% - Q2单季营收：9.45亿元，同比增长5.09% - Q2单季归母净利润：-0.12亿元，同比减亏3.40% 产品表现： - 月饼产品：营收0.32亿元，同比增长1.32%，毛利率提升 - 速冻食品：营收5.27亿元，同比增长2.46% - 粽子等其他产品：营收6.13亿元，同比增长7.57% - 餐饮业务：营收7.73亿元，同比增长7.11%，但利润承压 渠道表现： - 直销营收：同比增长2.93% - 经销营收：同比增长2.53% 地区布局： - 重点布局广东省外市场，打造“华东+华北”增长引擎，省外营收同比增长16.16% 盈利能力： - 综合毛利率：23.78%，同比下降2.09个百分点 - 销售费用率：同比提升0.54个百分点至11.29% - 管理费用率：8.36%，研发费用率：1.64%，财务费用率：-1.07% - 净利率：同比下滑1.15个百分点至2.73% 盈利预测： - 2025年归母净利润：5.34亿元 - 2026年归母净利润：6.02亿元 - 2027年归母净利润：6.67亿元 - EPS：2025年0.94元，2026年1.06元，2027年1.17元 - 9月5日股价对应PE：2025年18.75倍，2026年16.64倍，2027年15.01倍 投资评级：维持“增持”评级 风险因素： - 宏观经济下行风险 - 食品安全风险 - 市场扩展不及预期风险