中国化学：光大证券-中国化学-601117-2024年年报及2025年一季报点评：实业板块增长亮眼，盈利能力持续提升-250504

投资标的：中国化学（601117） 推荐理由：公司实业板块增长显著，盈利能力持续提升，2024年新建项目推动收入增长，境外业务表现强劲。

25Q1新签合同大幅增长，毛利率和净利率提升，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 中国化学2024年年报显示，公司营业收入和净利润同比增长，实业板块表现亮眼，尤其是新投产项目推动了业绩提升。

- 2025年第一季度新签合同大幅增长，毛利率和净利率持续改善，盈利能力显著增强。

- 公司预计未来几年盈利稳步增长，维持“买入”评级，但需关注项目投产及原材料价格波动风险。

中国化学在2024年实现营业收入1858.4亿元，归母净利润56.9亿元，分别同比增长4.2%和4.8%。

2025年第一季度，营业收入为445.0亿元，归母净利润14.4亿元，归母净利润同比增长18.8%。

实业板块表现亮眼，新建投产项目拉动增长，化学工程、基础设施、环境治理等业务收入分别为1522亿元、206亿元、22亿元，同比变化为+6.9%、-6.4%、-22.1%。

境外业务收入增长显著，境内外收入分别为1391亿元和462亿元，增长率为-2.3%和+30.1%。

2024年新签合同总额为3669亿元，同比增长12.3%，其中化学工程、基础设施、新签合同分别为2763亿元、649亿元、95亿元。

2025年第一季度新签合同为597.9亿元，同比增长60.7%。

毛利率和净利率在2024年分别为10.1%和3.4%，2025年第一季度毛利率和净利率为9.3%和3.6%。

2024年经营性现金流净流出87.2亿元，2025年第一季度净流出151亿元。

公司计划每10股派发1.86元的现金红利，分红总额约11.4亿元。

公司对2025-2027年的归母净利润预测分别为64.3亿元、68.9亿元和73.5亿元，维持“买入”评级。

风险包括实业项目投产不及预期及原材料价格波动。