山西焦煤：民生证券-山西焦煤-000983-2024年年报及2025年一季报点评：量、价齐跌影响业绩，25年经营计划稳健-250429

投资标的：山西焦煤（000983） 推荐理由：尽管2024年业绩下滑，但公司成本控制良好，2025年经营计划稳健，预计未来归母净利润将逐步恢复。

高现金分红比例和内生外延增长预期支撑投资价值，维持“推荐”评级。

- 山西焦煤2024年营业收入和净利润均大幅下滑，分别同比减少18.43%和54.1%。

- 2025年第一季度业绩继续下滑，但成本控制良好，营业成本降幅高于收入。

- 公司计划2025年保持稳健的生产目标，预计未来三年净利润逐步回升，维持“推荐”评级。

山西焦煤2024年年报显示，营业收入为452.9亿元，同比减少18.43%；归属于母公司所有者的净利润为31.08亿元，同比减少54.1%。

2025年第一季度营业收入为90.26亿元，同比下降14.46%；归母净利润为6.81亿元，同比下降28.33%。

2024年第四季度业绩同、环比下滑，归母净利润为2.62亿元，同比下降76.87%，环比下降70.2%。

公司计划向全体股东每10股派现金股利2.2元（含税），总分配利润为12.49亿元，占2024年归母净利润的40.19%，股息率为3.37%。

2024年，原煤产量为4722万吨，同比增长2.47%；洗精煤产量为1678万吨，同比下降10.93%；商品煤销量为2560万吨，同比下降20%。

煤炭综合售价同比下降5.43%至1037.23元/吨，吨煤销售成本同比增长9.55%至495.41元/吨，煤炭业务毛利率下降6.85个百分点至52.29%。

公司计划2025年实现原煤产量4600万吨，炼焦精煤产量1667万吨。

电力热力业务微利，焦炭业务处于亏损状态。

2024年发电量为206亿度，同比下降5.94%；售电量为192亿度，同比下降5.42%；供热量为3140万GJ，同比下降6.38%。

焦炭产量为372万吨，同比下滑3.38%；销量为374万吨，同比下降2.6%。

焦炭业务毛利率为-0.48%。

2025年第一季度，营业收入为90.26亿元，同比下降14.46%，营业成本为62.26亿元，同比下降17.51%。

公司控制成本良好，期间费用为10.97亿元，同比下降5.92%，期间费用率为12.15%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润为26.80/30.24/32.39亿元，对应EPS分别为0.47/0.53/0.57元，PE分别为14/12/11倍。

考虑内生外延增长预期及高现金分红比例，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求修复不及预期、煤炭价格大幅下行及资源开发的不确定性。