天润乳业：信达证券-天润乳业-600419-淘汰牛只扰动利润，业绩有望先抑后扬-250504

投资标的：天润乳业（600419） 推荐理由：尽管2025年一季度业绩承压，牛只淘汰将显著减轻负担，预计业绩有望先抑后扬。

公司积极探索新销售渠道，提升经营质量，未来EPS有望增长，维持“买入”评级。

风险因素包括食品安全和行业竞争加剧。

- 天润乳业2025年一季度业绩表现不佳，营业收入同比下降2.50%，归母净利润亏损7330万元，主要受牛只淘汰和市场竞争加剧影响。

- 公司积极探索新销售渠道并优化牛群结构，乳制品销量同比增长12.37%，单产有所提升。

- 预计公司业绩将先抑后扬，2025-2027年EPS分别为0.24/0.53/0.77元，维持“买入”评级，但需关注食品安全和行业竞争风险。

公司：天润乳业（股票代码：600419） 事件：发布2025年一季报 2025年第一季度业绩： - 营业收入：6.25亿元，同比下降2.50% - 归母净利润：-7330万元，同比下降1713.36% - 扣非归母净利润：-103万元，同比下降104.54% 行业背景： - 乳制品市场消费乏力，供给端过剩，需求端乏力 - 奶价同环比继续下行 - 全国牛存栏量同比下降3.5%，乳制品产量同比下降2.4% 公司收入分产品： - 常温乳制品：3.47亿元，同比下降4.38% - 低温乳制品：2.39亿元，同比下降0.64% - 畜牧业产品：1732万元，同比下降44.27% 公司收入分区域： - 新疆内：3.55亿元，同比下降4.40% - 新疆外：2.51亿元，同比下降5.87% 毛利率与费用： - 毛利率：14.63%，同比下降1.80个百分点 - 费用率相对平稳，销售费用率上升1.15个百分点 其他财务信息： - 其他收益/收入同比增长4.05%，主要由于政府补助增加 - 资产减值损失/收入同比下降1.14% - 营业外支出/收入同比增长14.43%，主要由于处置牛只损失 经营利润率：4.90%，同比上升0.13个百分点，但受营业外支出影响，归母净利润亏损7330万元 市场竞争与应对措施： - 面对奶源过剩及市场竞争加剧，公司提升经营质量 - 探索新销售渠道，乳制品销量同比增长12.37% - 优化牛群结构，季度末牛只存栏5.63万头，较去年末减少8500多头 盈利预测与投资评级： - 预计2025-2027年EPS为0.24/0.53/0.77元，分别对应40X/18X/13XPE - 维持“买入”评级 风险因素： - 食品安全问题 - 行业竞争加剧 - 扩产不及预期