珀莱雅：华西证券-珀莱雅-603605-业绩增速超预期，多点开花持续向好 -240419

投资标的：珀莱雅 推荐理由：公司主品牌增速强劲超预期，大单品战略有效推进，明星产品表现优异，线上渠道优势明显增长，具有较好的盈利稳定性和发展潜力。

预计未来几年收入和EPS有望持续增长，具有投资潜力。

1. 珀莱雅公司2023年业绩超预期，主品牌和子品牌均表现靓丽，营收和利润持续增长，毛利率稳中有升。

2. 公司线上渠道增速明显，存货周转加快，现金流量净额同比增长，展现出良好的发展趋势。

3. 预计未来两年公司业绩仍将保持增长，投资者可继续看好公司发展，维持“买入”评级。

1. 公司2023年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%，扣非后净利为11.74亿元，同比增长48.91%。

2. 2023Q4公司实现营收36.56亿元，同比增长50.86%，实现归母净利润4.48亿元，同比增长39.06%，扣非后净利润分别4.48亿元，同比增长43.90%。

3. 2024Q1公司实现营收21.82亿元，同比上升34.56%，归母净利润3.03亿元，同比上升45.58%，扣非后净利润2.92亿元，同比增长47.50%。

4. 公司护肤类产品实现营收75.59亿元（+37.85%），美容彩妆/洗护类产品分别实现营收11.16/2.15亿元，分别同比增长48.28%/71.17%。

5. 公司毛利率为69.93%（+0.23pct），期间费率51.01%（+0.89pct），全年净利率达到13.82%（+0.80pct）。

6. 公司存货周转加快，存货周转天数为98.57天，同比缩短5.34天；应收账款周转天数略有上升为9.03天。

7. 公司2023年经营活动产生的现金流量净额同比+32.19%。