天赐材料：光大证券-天赐材料-002709-2025年半年报点评：电解液出货量增长盈利同比改善，持续推动全球化产业布局-250825

投资标的：天赐材料（002709） 推荐理由：公司2025年上半年电解液出货量稳步增长，盈利同比改善，持续推动全球化布局，计划赴港上市。

作为电解液行业龙头，具备显著的产能规划和产业链优势，维持“买入”评级。

- 天赐材料2025年上半年实现营业收入70.29亿元，净利润2.68亿元，电解液出货量稳步增长，盈利同比改善。

- 公司持续推动全球化布局，计划在港上市并与Honeywell合资加速北美市场生产。

- 考虑到锂电材料价格低迷，调低2025-2026年盈利预测，维持“买入”评级，风险包括产能建设及下游需求不及预期。

公司发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入70.29亿元，同比增长28.97%；归母净利润2.68亿元，同比增长12.79%。

2025年第二季度营业收入为35.40亿元，同比增长18.52%，环比增长1.47%；归母净利润为1.18亿元，同比下降3.94%，环比下降20.94%。

电解液出货量稳步增长，单位盈利稳定，尽管市场价格小幅下降。

锂离子电池材料的营收为63.02亿元，同比增长33.2%，毛利率为17.05%。

日化材料及特种化学品的营收为6.14亿元，同比增长12.93%，毛利率为30.27%。

费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、4.9%、6.2%、1.5%。

公司正在推动全球化产业布局，计划赴港上市，成立与Honeywell的合资公司，加速电解液及六氟磷酸锂在北美市场的生产。

德州天赐正在推进年产20万吨电解液项目的设计和环评手续，并与DuksanElectera合作代工。

公司与摩洛哥王国签署投资协议，计划在摩洛哥建设年产15万吨电解液及原材料的综合基地。

在固态电池材料方面，公司布局硫化物及氧化物固态电解质，硫化物路线的固态电解质处于中试阶段。

钠离子电池材料方面，已有相关解决方案和技术储备，具备量产条件。

PEEK材料方面，正在进行产品中试验证并已有小批量订单。

盈利预测方面，考虑到锂电材料价格低迷，调整了公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.95亿元、14.55亿元和19.98亿元。

公司作为电解液行业龙头，维持“买入”评级。

风险提示包括产能建设风险、下游需求不及预期和产品价格波动风险。