盾安环境：华西证券-盾安环境-002011-汽车热管理表现亮眼，24年激励目标达成-250429

投资标的：盾安环境（002011） 推荐理由：公司2024年汽车热管理业务表现突出，收入同比增长72%。

与多家知名汽车厂商建立合作关系，技术和产品性能领先市场。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

风险包括行业景气度、竞争加剧及原材料成本波动等。

- 盾安环境2024年预计营业总收入127亿元，归母净利润10.5亿元，汽车热管理业务表现突出，收入增长72%。

- 公司与多家知名汽车制造商建立了良好的合作关系，技术和产品性能领先市场。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业风险和成本波动。

根据公司公告，盾安环境（002011）在2024年的营业总收入预计为127亿元，同比增长11.4%；归母净利润预计为10.5亿元，同比增长42%；扣非后归母净利润预计为9.3亿元，同比增长13%。

在2025年第一季度，营业总收入为30.2亿元，同比增长15%；归母净利润为2.2亿元，同比增长4.3%；扣非后归母净利润为2.1亿元，同比增长5.4%。

2024年分业务收入情况：制冷设备收入预计为15.0亿元，同比下降9%；制冷配件收入预计为96亿元，同比增长14%；汽车热管理收入预计为8.1亿元，同比增长72%。

公司在技术和产品性能方面领先市场，已成为比亚迪、上汽、吉利、长安、奇瑞、广汽等知名主机厂的可靠供应商，并与多家汽车空调系统商和管路商建立了良好合作关系。

盈利能力方面，2024年销售毛利率为18.2%，同比下降0.97个百分点；销售净利率为8.20%，同比上升1.8个百分点。

2025年第一季度销售毛利率为16.14%，同比下降1.4个百分点；销售净利率为7.01%，同比下降0.9个百分点。

2024年分业务毛利率：制冷设备为21%，同比下降2.7个百分点；制冷配件为19%，同比下降0.8个百分点。

费用率方面，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.6%、3.1%、4.0%和0.0%，同比变化分别为-0.5、+0.1、+0.2和-0.3个百分点。

2025年第一季度的费用率分别为2.6%、2.9%、3.8%和-0.1%，同比变化分别为-0.5、-0.6、+0.4和-0.1个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年公司收入为143亿元、157亿元和172亿元；归母净利润为11.7亿元、13.8亿元和15.8亿元；对应的每股收益（EPS）分别为1.1元、1.3元和1.48元。

以2025年4月29日收盘价11.3元计算，对应的市盈率（PE）分别为10倍、9倍和8倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，以及汇率波动等风险。