华安证券-转债策略精研（十四）：股债差择时策略，挖掘转债尾部市场投资价值-250823

- 可转债尾部市场呈现显著的左偏特征，极端波动可能性随尾部深入而增加，跌幅尾部分布明显厚于涨幅尾部。

- 择时因子的构建基于股债市场相对波动差异，回测显示其能有效捕捉市场核心变化，尤其在股性市场表现优异。

- 策略收益显著优于中证转债指数，尽管高收益伴随高回撤，但适合能承受较高风险的投资者。

债券标的：可转债 操作建议：采用股债差择时策略，重点关注可转债尾部市场的投资机会。

理由： 1. 可转债尾部市场表现出显著的尖峰左偏特征，跌幅尾部分布明显比涨幅尾部更厚，反映出市场资金偏好及恐慌性抛售的情绪驱动。

2. 尾部市场的极端波动性增加，意味着在市场突破某一波动阈值后，出现更深幅度下跌或过度上涨的概率显著提升，凸显了尾部市场的极端性与不确定性。

3. 在尾部市场中，股债分化信号清晰，资金在股市与债市之间的大规模流动能够反映出大类资产的极端选择倾向，增强了择时因子的信号强度。

4. 择时因子的构建逻辑基于股债市场的相对波动差异，回测数据显示其在判断市场状态方面表现优异，特别是在股性市场的预测效果更好。

5. 策略的收益表现显著优于中证转债指数，超额收益稳定，且在不同偏股/偏债配比下均超过中证转债指数的表现，尤其在2022年权益市场为负时仍实现超额收益。

6. 尽管高收益伴随较高风险，但高回撤往往对应较高年化收益，适合能够承受较高风险的投资者。