中广核矿业：民生证券-中广核矿业-1164.HK-2025年半年报点评：业绩阶段性承压，2026年起有望加速释放-250827

投资标的：中广核矿业（1164.HK） 推荐理由：公司2025年半年报显示业绩承压，但预计2026年起受益于铀价上涨和新销售协议，业绩有望加速释放。

预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“推荐”评级。

- 中广核矿业2025年半年报显示业绩承压，营业收入同比下降58.4%，亏损0.68亿港元，主要受天然铀价格波动和投资收益下滑影响。

- 预计2026年起，随着铀价回升和新销售协议的实施，公司业绩将加速释放，估计2025-2027年归母净利润将显著增长。

- 维持“推荐”评级，预计2025年PE为53倍，2026年和2027年PE分别降至21倍和17倍。

中广核矿业（1164.HK）在2025年半年报中显示，2025年上半年公司实现营业收入17.09亿港元，同比下降58.4%；投资净收益3.06亿港元，同比下降31.5%；录得亏损0.68亿港元，同比盈转亏。

业绩下滑的主要原因包括天然铀国际贸易合约价格波动、存货按加权平均成本法核算导致的采销倒挂，以及铀价回落影响投资收益。

公司参股矿山的天然铀产量为1354.7吨，同比增加1.5%，生产计划完成率为110.5%。

哈原工计划在2026年下调产量指引，这将有利于铀价上涨。

公司在2026-2028年期间的新销售框架协议已通过股东大会批准，基准价格从61.78美元/磅U3O8上调至94.22美元/磅U3O8，年度递增系数由3.5%上调至4.1%，现货价占比由60%上调至70%。

预计2026年起，公司业绩将加速释放。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.87亿、9.96亿和12.27亿港元，对应EPS为0.05、0.13和0.16港元/股，维持“推荐”评级。