华鲁恒升：华安证券-华鲁恒升-600426-四季度业绩环比改善，看好周期底部业绩弹性-250404

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司2024年业绩环比改善，核心产品产销量齐增，具备低成本煤气化技术优势，未来新产能投产将进一步提升竞争力。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

华鲁恒升2024年业绩增长，营收342.26亿元，同比增长25.55%，归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。

四季度业绩环比改善，主要产品产销量齐增，尽管毛利率下降，但公司具备成本优势和市场竞争力。

新产能项目投产将为未来业绩提供动力，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

华鲁恒升（股票代码：600426）在2024年实现了342.26亿元的营收，同比增长25.55%；归母净利润为39.03亿元，同比增长9.14%。

第四季度（24Q4）单季度营收为90.46亿元，同比增长14.31%，环比增长10.26%；归母净利润为8.54亿元，同比增长31.61%，环比增长3.52%。

尽管主要产品价格持续低位，毛利率同比下降，但公司核心产品的产销量均有所增长，市占率保持前列。

在主要产品方面，新能源新材料、化肥、醋酸及衍生品的产量和销量均实现了显著增长。

具体数据为：新能源新材料产量同比增长9.25%，销量增长17.12%；有机胺产量增长9.64%，销量增长12.62%；化肥产量增长35.48%，销量增长44.54%；醋酸及衍生品产量增长97.33%，销量增长116.72%。

尽管产品价格普遍下降，24Q4的均价显示出不同程度的环比下滑，但原材料成本的下降为公司提供了更大的利润空间。

公司在己二酸、密胺树脂单体等新项目的投产将为未来业绩提供新动能，特别是TDI项目的备案将使公司在聚氨酯市场中占据更有利的位置。

预计2025-2027年归母净利润将分别为43.58亿元、48.93亿元和53.77亿元，对应的市盈率为11倍、10倍和9倍。

投资建议方面，华鲁恒升被认为是国内化工行业的领军企业，具备强大的成本控制优势，当前产品价格处于底部区间，预计未来将受益于新产能的投产，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、安全生产、环境保护及项目投产进度不及预期等。