经纬恒润：国投证券-经纬恒润-688326-25Q1业绩符合预期，汽车电子业务带动营收高速增长-250429

投资标的：经纬恒润（688326） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，汽车电子业务高速增长，特别是与小米、小鹏等新客户的合作带动营收提升。

持续高研发投入为未来增长奠定基础，预计2025-2027年营业收入持续增长，给予“买入-A”评级。

- 经纬恒润2024年营收同比增长18.46%，但归母净利润亏损扩大，主要受汽车电子业务强劲增长推动。

- 2025年第一季度营收同比增长49.34%，亏损有所收窄，毛利率企稳回升，显示出公司在汽车电子领域的良好发展势头。

- 投资建议维持“买入-A”评级，预计2025-2027年营业收入将持续增长，目标价95.8元，风险在于行业竞争加剧和研发进度不及预期。

经纬恒润（688326）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收55.4亿元，同比增长18.46%；归母净利润为-5.5亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润为-6.18亿元，同比亏损扩大。

2025年第一季度，公司实现营收13.28亿元，同比增长49.34%；归母净利润为-1.2亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润为-1.34亿元，同比亏损收窄。

在产品分布方面，2023年公司电子产品业务营收为44.06亿元，同比增长28.89%；研发服务及解决方案营收为10.6亿元，同比下降14.03%；高级别智能驾驶解决方案业务营收为0.65亿元。

汽车电子业务增长强劲，主要得益于与小米、小鹏等新客户项目的合作。

2024年，公司的毛利率为21.51%，同比下降3.11个百分点，主要由于低毛利率的汽车电子产品增速更快。

研发费用为10.39亿元，同比增长7.3%，研发费用率达到18.8%。

2025年第一季度，毛利率为21.4%，同比下降2.09个百分点，环比提升0.59个百分点。

公司在汽车电子产品方面的布局完善，已完成整车电控产品的全覆盖，包括物理区域控制器、中央计算平台、底盘域控和智能辅助驾驶产品等。

公司预计2025-2027年营业收入分别为72亿元、90亿元和108亿元，归母净利润分别为-0.5亿元、1.8亿元和4.9亿元。

给予2025年1.6倍PS，6个月目标价为95.8元。

风险提示包括行业竞争加剧和项目研发进度不及预期。

整体投资建议维持“买入-A”评级。