科沃斯：华西证券-科沃斯-603486-盈利能力恢复-250428

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司盈利能力恢复，2024年营业收入和净利润均实现显著增长，海外市场拓展强劲，尤其在欧洲市场表现突出。

同时，成本控制有效，毛利率提升，预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

科沃斯2024年年报和2025年一季报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要受益于销量增加和国补政策的推动。

公司通过优化成本和提升新品占比，毛利率持续改善，25年净利率恢复至9.2%。

基于业绩表现，调整未来三年收入和利润预测，维持“增持”评级，风险包括消费疲软和市场竞争加剧。

科沃斯（603486）发布了2024年年报和2025年一季报，显示出盈利能力的恢复。

2024年，公司营业总收入为165.42亿元，同比增长6.71%；归母净利润为8.06亿元，同比增长31.70%；扣非后归母净利润为7.16亿元，同比增长48.09%。

2024年第四季度，营业总收入为63.16亿元，同比增长27.07%；归母净利润为1.91亿元，同比增长2178.04%；扣非后归母净利润为1.85亿元，同比增长583.82%。

2025年第一季度，营业总收入为38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润为4.75亿元，同比增长59.43%；扣非后归母净利润为3.56亿元，同比增长24.17%。

收入增长主要由销量增加推动，外销增速快于内销，国家补贴政策表现出强劲的拉动作用。

2024年，科沃斯品牌服务机器人销售收入为80.82亿元，同比增长5%；添可品牌高端智能生活电器销售收入为80.61亿元，同比增长11%。

科沃斯品牌服务机器人全球出货量为295万台，同比增长16.9%；添可品牌洗地机全球出货量为414万台，同比增长28.3%。

海外收入达68.08亿元，同比增长12.6%，其中欧洲市场贡献显著，科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入分别增长51.6%和64.0%。

公司通过新品布局和区域管理优化，加速了线下渠道的渗透。

利润方面，公司通过降本措施和新品占比提升，毛利率有所改善。

2025年第一季度剔除非经常性损益后的净利率恢复至9.2%。

2024年毛利率为46.52%，较上年增长2个百分点，科沃斯品牌的综合毛利率也逐季提升。

投资建议方面，调整了2025-2027年的收入预测，分别为187.28亿元、205.45亿元和224.78亿元，同比分别增长13.21%、9.71%和9.41%。

对应的归母净利润为14.65亿元、18.04亿元和21.83亿元，同比分别增长81.73%、23.15%和21.02%。

相应的每股收益（EPS）为2.55元、3.14元和3.80元，维持“增持”评级。

风险提示包括终端消费疲软、渗透率提升不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧和汇率大幅波动风险。