东吴证券-2025年7月金融数据点评：政府债支撑社融改善、股市活跃推升M2-250813

- 2025年7月新增社融1.16万亿，主要受政府债券和企业债融资支撑，社融存量增速回升至9.0%。

- 人民币贷款减少500亿，显示出贷款需求疲软，而直接融资稳健增长。

- M2增速回升至8.8%，股市活跃推动非银存款增加，财政支出加快，预计下半年贷款融资将季节性回升。

2025年7月金融数据点评显示，政府债券融资成为社会融资规模（社融）改善的主要支撑，新增社融达到1.16万亿，同比增长3,893亿元，社融存量同比增速回升至9.0%。

尽管人民币贷款减少500亿元，贷款增速下滑至6.90%，但直接融资的稳健增长（包括政府债券和企业债融资）弥补了表内融资的减量。

在货币供应方面，M2同比增速回升至8.8%，M1增速回升至5.60%，反映出股市活跃和财政支出的改善。

存款结构显示，非金融企业存款和居民存款均有所减少，但财政存款和非银金融机构存款则有所增加，整体新增存款为5,000亿元，同比多增1.3万亿元。

从贷款结构来看，短期贷款及票据融资减少，企业中长期贷款和居民贷款均有所下降，反映出企业加杠杆需求低迷和居民消费复苏乏力。

未来展望，预计8月至9月贷款融资将季节性回升，增量金融政策的效应将逐步显现，但仍需关注外部风险和政策传导的时滞。

整体来看，社融和贷款之间的背离现象值得关注，未来的货币政策将根据经济数据和市场预期进行调整。