赤峰黄金：太平洋证券-赤峰黄金-600988-业绩显著增长，国内矿山成本控制较好-250426

投资标的：赤峰黄金（600988） 推荐理由：公司2025年一季报显示业绩显著增长，归母净利润同比增长141.10%。

国内矿山成本控制良好，期间费用率下降，资产负债率显著降低。

预计未来三年归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

- 赤峰黄金2025年Q1实现收入24.07亿元，同比增长29.85%，归母净利润4.83亿元，同比增长141.10%。

- 国内矿山成本控制良好，全维持成本为252.39元/克，同比仅增长8.93%，而海外矿山成本上升。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将分别达到27.61亿元、31.87亿元和34.56亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

赤峰黄金（600988）在2025年一季度的业绩显著增长。

公司实现收入24.07亿元，同比增加29.85%，但环比下降14.12%；归母净利润为4.83亿元，同比大幅增长141.10%，环比下降26.66%；扣非净利润为4.88亿元，同比增加138.58%，环比下降26.25%。

矿产金的产量略微下降，达到3339千克，同比减少6.89%，环比下降24.26%，完成全年目标的20%。

其他矿产品如电解铜、钼、锌、铅、铜精粉的产量同比显著提升。

公司国内矿山的成本控制较好，全维持成本为349.09元/克，同比增加28.09%，其中国内矿山的全维持成本为252.39元/克，同比增加8.93%。

海外矿山的成本有所上升，万象矿业和金星瓦萨的全维持成本分别为1532和1734美元/盎司，同比分别增加18.10%和48.11%。

2025年一季度现货黄金均价为670元/克，同比增加37%，环比增加9%；公司矿产金售价为658元/克，同比增加40%。

期间费用率有所减少，2025年一季度的销售、管理、研发、财务费用率合计为6.56%，同比下降2.03个百分点，环比下降1.17个百分点。

资产负债率显著降低，至2025年一季度为38.62%，同比下降13.90个百分点，环比下降8.63个百分点。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.61亿元、31.87亿元和34.56亿元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示包括价格大幅波动风险、成本端超预期上升及产量不及预期。