浙数文化：中航证券-浙数文化-600633-公司基本盘稳固，AI与消费增长曲线逐步打开-250815

投资标的：浙数文化（600633） 推荐理由：公司核心业务稳健，现金流持续改善，AI与数据要素双轮驱动已进入产业化阶段，IDC结构优化带来估值修复预期。

预计未来业绩将持续改善，建议关注AI成果转化与新兴业务放量节奏，维持“买入”评级。

公司2025年上半年业绩稳健，营业收入略增，归母净利润大幅增长，主要受益于二级市场回暖和非经常性损益。

数字文化业务稳定，游戏主业持续提供现金流，AI与数据要素双轮驱动的产业化进程加快。

预计未来几年归母净利润将持续增长，建议关注AI成果转化与新兴业务的发展节奏，维持“买入”评级。

浙数文化（600633）在2025年上半年实现营业收入14.14亿元，同比微增0.09%；归母净利润3.77亿元，同比大幅增长156.27%；扣非后归母净利润为2.03亿元，同比微增0.14%。

毛利率为55.67%，同比下降7.13个百分点；净利率为26.27%，同比上升17.24个百分点。

2025年第二季度，公司营收7.08亿元，同比下降3.66%；归母净利润2.34亿元，同比大幅增长386.45%。

在线游戏运营业务上半年营收7.06亿元，同比增长9.02%；数字营销服务、技术信息服务和在线社交业务分别实现营收3.82亿元、2.47亿元和0.69亿元。

公司的盈利能力受到短期压力，整体毛利率为55.67%，费用率为39.1%。

销售费用率下降，管理费用率和研发费用率有所上升。

数字文化板块是公司的核心业务，上半年边锋网络实现营业收入10.15亿元，净利润2.94亿元。

公司在数字体育和文旅领域推进AI产品落地，相关技术已完成备案审核。

在数字技术板块，公司加快IDC与AI算力的建设，富春云科技推进IDC向AI算力转型。

智慧网络医院推出了智能医疗解决方案，AI在医疗场景的应用持续推进。

公司还在数据与AI融合应用领域加速布局，新增数据专区并与钉钉合作建设数据流通中心。

投资建议方面，浙数文化作为“文化+科技”的数字产业龙头，核心业务稳健，现金流改善，预计2025-2027年归母净利润分别为6.41亿元、7.46亿元和8.16亿元，对应的每股收益为0.51元、0.59元和0.64元，维持“买入”评级。

风险提示包括游戏版号及政策变动风险，以及AI与数据业务商业化落地不及预期的风险。