合盛硅业：华安证券-合盛硅业-603260-全年产销增长，工业硅电耗持续下降-250426

投资标的：合盛硅业（603260） 推荐理由：公司在工业硅产销量持续增长的背景下，通过技术改进降低电耗和生产成本，巩固了行业竞争优势。

尽管面临价格压力，未来随着光伏和碳化硅产业链的发展，盈利能力有望逐步提升，维持买入评级。

合盛硅业2024年营业收入小幅增长，但净利润大幅下降，受市场价格承压和资产减值准备影响。

工业硅产销量持续增长，电耗持续下降，生产成本得到有效控制。

公司未来将依托完整的产业链和技术优势，逐步提升盈利能力，维持买入评级。

合盛硅业在2024年年度报告中显示，营业收入为266.92亿元，同比增长0.41%；归母净利润为17.40亿元，同比下降33.64%；扣非归母净利润为15.40亿元，同比下降29.58%。

第四季度营业收入为63.21亿元，同比下降5.62%；归母净利润为2.86亿元，同比下降34.74%。

全年工业硅产销量分别增长38%和21%，但工业硅价格同比下降16.36%。

公司在降低生产成本方面持续进行技术改造，并且冶炼电耗已降至万度以下。

2025年一季度，公司实现营业收入52.28亿元，同比下降3.47%；归母净利润为2.60亿元，同比下降50.81%。

工业硅的产销量分别为36.20万吨和25.98万吨，环比下降21%和16%。

主要产品的价格变化显示工业硅环比下降8.4%。

公司通过一体化布局，利用自有资源降低生产成本，巩固了在硅产业中的地位。

新项目如中部合盛20万吨多晶硅项目和碳化硅颗粒项目已实现投产。

技术方面，公司在碳化硅材料的生产工艺上处于国内领先水平，未来有望进一步提升盈利能力。

投资建议方面，由于行业价格承压，预计2025-2027年归母净利润分别为20.67亿元、29.24亿元和38.55亿元，维持买入评级。

风险提示包括原材料及主要产品价格波动、安全生产风险、环境保护风险及项目投产进度不及预期。