康农种业：东吴证券-康农种业-837403-2024年报&2025一季报点评：新玉米品种助力开拓黄淮海市场，25年有望持续稳健增长-250509

投资标的：康农种业（837403） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳健增长，尤其在黄淮海市场表现突出，新玉米品种销售快速提升。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“增持”评级，具备良好投资价值。

风险在于市场竞争加剧及需求不及预期。

- 康农种业2024年营收3.37亿元，同比增长16.80%，归母净利润0.83亿元，同比增长55.2%，显示出玉米业务的稳健增长，特别是在华北和华东地区。

- 2025年及2026年盈利预测上调，预计归母净利润分别为0.91亿元和1.03亿元，维持“增持”评级。

- 风险提示包括市场竞争加剧和需求不及预期。

康农种业在2024年实现营收3.37亿元，同比增长16.80%，归母净利润为0.83亿元，同比增长55.2%。

其中，2024年第四季度营收为2.85亿元，环比增长21.9%，同比增长5902.7%；归母净利润为7305.92万元，环比增长61.4%，同比增长3963.4%。

在2025年第一季度，公司实现营收2429.87万元，环比下降29.11%，同比下降91.42%；归母净利润为88.75万元，环比下降596.8%，同比下降101.2%。

2024年玉米业务稳健增长，主要在华北、华东和西北地区快速起量。

玉米杂交种子收入为3.27亿元，同比增长15.88%；魔芋种子和中药材种苗收入分别为7.35万元和1.97万元，同比下降97.32%和86.39%。

各区域营收情况：东北0.16亿元（同比-17.21%）、华北0.23亿元（同比+100.87%）、华东0.59亿元（同比+112.37%）、华南0.03亿元（同比-46.44%）、华中1.45亿元（同比+42.08%）、西北0.09亿元（同比+130.75%）、西南0.83亿元（同比-30.62%）。

毛利率方面，东北46.86%、华北45.18%、华东40.90%、华南27.27%、华中39.66%、西北32.49%、西南21.27%。

公司在华北和华东地区的收入增速超过100%，主要得益于康农玉8009等新玉米品种的销售提升。

西南和华南地区收入下滑，原因是整体种业销售承压和较高退货率。

2024年期间费用为0.51亿元，同比增长42.7%，费用率为15.2%。

2025年第一季度期间费用为734.12万元，环比下降15.4%。

盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.03亿元和1.17亿元，同比增长10%、14%和13%。

对应的市盈率为25、22和19倍，维持“增持”评级。

风险提示包括竞争加剧和需求不及预期。