大参林：国金证券-大参林-603233-短期调整后，业绩恢复态势良好-250427

投资标的：大参林（603233） 推荐理由：公司在经历调整期后，业绩有望逐步恢复，2025年Q1净利润同比增长15.5%。

门店网络优化及加盟模式推动品牌影响力，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 大参林2024年实现收入264.97亿元，同比增长8.0%，但归母净利润下降21.6%至9.15亿元。

- 2025年Q1业绩回暖，收入69.56亿元，同比增长3.0%，归母净利润增长15.5%至4.60亿元。

- 公司持续优化门店网络，加盟模式助力业绩增长，预计2025-2027年归母净利润将逐年提升，维持“买入”评级。

公司名称：大参林（603233） 业绩概况： - 2024年实现收入264.97亿元，同比增长8.0%。

- 2024年归母净利润9.15亿元，同比下降21.6%。

- 2024年扣非归母净利润8.85亿元，同比下降22.4%。

- 2025年Q1实现收入69.56亿元，同比增长3.0%。

- 2025年Q1归母净利润4.60亿元，同比增长15.5%。

- 2025年Q1扣非归母净利润4.55亿元，同比增长14.8%。

经营分析： - 2024年新开自建门店907家，并购门店420家，加盟门店1885家，关闭门店733家。

- 2025年Q1净增门店69家，其中新开门店54家，加盟店189家，关闭门店174家。

- 截至Q1末，公司拥有门店16,622家（含加盟店6239家）。

- 加盟端持续发力，推动“直营式加盟”，提升品牌影响力。

- 中西成药类收入约为53.2亿元，同比增长5.80%。

- 省外市场（东北、华北、西北及西南地区）营收同比增长10.70%。

盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.0亿元、13.2亿元、15.2亿元，同比增长20.1%、19.8%、15.3%。

- 预计2025-2027年EPS分别为0.96元、1.16元、1.33元。

- 现价对应PE分别为17倍、15倍、13倍。

评级： - 维持“买入”评级。

风险提示： - 外延并购不确定性风险。

- 处方外流不达预期风险。

- 互联网冲击风险。

- 收入地区集中风险。