国金证券-宏观经济点评：散户导演美股情绪市-250626

- 当前美股散户情绪高涨，散户看多比例升至33.2%，小市值股票成交量反弹，显示出高杠杆押注科技股的趋势。

- 机构资金则表现出谨慎，净空头仓位达到一年极值，57%的机构偏好非美股票，反映出对基本面恶化的担忧。

- 美联储降息的解读存在分歧，经济走弱时降息可能加剧市场脆弱性，而在经济尚可时的预防性降息可能带来流动性利好。

当前美股市场呈现出散户与机构之间的明显分化。

散户情绪高涨，看多比例升至33.2%，小市值股票成交量反弹至36.6%，显示出散户通过高杠杆押注科技股进行短期投机。

散户乐观的原因主要有三方面：政策宽松预期、财政紧缩预期减弱，以及美股在全球市场中的“不可替代性”。

相对而言，机构资金则表现出边际撤离的趋势。

对冲基金净空头仓位达到一年极值，美银调查显示57%的机构偏好非美股票，只有24%看好美股。

这种悲观情绪源于基本面的恶化，包括经济数据走弱和企业盈利预期下调，同时美元贬值也导致外资计价亏损，外资正在去杠杆。

散户资金因集中度高、杠杆大、投机性强且缺乏基本面支撑，具有高度不稳定性，因此对市场后市的判断胜率较低。

相比之下，机构资金的动向更具参考价值。

目前机构情绪谨慎，美元疲软降低了美股对外资的吸引力。

关于联储降息的节奏，若因经济走弱而降息，可能会被视为基本面恶化的确认，反而加剧市场脆弱性；而在经济尚可时进行预防性降息则可能带来流动性利好。

从长期来看，只有在经济出清和高利率调整后，市场参与主体才有望恢复活力。

风险提示包括美国经济超预期强劲、特朗普减税政策的反复，以及AI商业化的加速等。