国家金融与发展实验室-NIFD季报：国内宏观经济关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷——贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩-250823

- 全球经济增速低于疫情前水平，贸易政策不确定性加剧，全球产业链和供应链加速重构。

- 中国经济展现韧性，预计2024年增长4.7%，但制造业公司业绩仍弱，上市公司整体市场创值能力下降。

- 未来需深化资本市场改革，强化监管，促进高质量发展，以支持经济回升与资本市场的良性互动。

该投资报告分析了当前全球经济形势及其对中国经济的影响。

首先，全球经济增速明显低于疫情前十年的平均水平，主要受新冠疫情、乌克兰危机和高通胀的影响。

美国与其他经济体的贸易协定中关税差异加大，低关税驱动的全球化可能结束，全球产业链和供应链正在重构，新的经济平衡正在形成。

在此背景下，中国经济展现出较强韧性，预计2025年上半年能实现约4.7%的增长。

然而，CPI可能出现负增长，PPI全年跌幅约为3.0%。

面对“内卷式”竞争的问题，制造业亟需转型。

从上市公司业绩来看，2024年服务业将持续恢复，但制造业表现相对疲弱，尤其是在PPI大幅下降的情况下，A股上市公司营业总收入增速与名义GDP增速出现背离，预计这种情况将延续至2025年一季度。

此外，上市公司总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）持续下降。

在行业表现上，第一产业因猪肉价格回升而资产收益率上升，而第二、第三产业则出现下降。

虽然部分行业的研发投入仍在上升，但整体趋势开始出现下降。

最后，报告强调中国A股上市公司数量已超过5400家，其经营业绩对国民经济的影响力增强。

为支持经济复苏和推动高质量发展，未来应进一步深化资本市场改革，强化监管，促进良性互动。