京东：交银国际-京东-J.US-新业务亏损超预期，关注外卖与零售交叉销售效率提升-250815

投资标的：京东 推荐理由：京东在2025年第二季度零售收入和利润超预期，外卖业务发展促进用户增长和交叉销售效率提升。

尽管新业务亏损高于预期，但预计将于四季度收窄。

当前估值底部，市场预期已反映高基数影响，维持买入。

- 京东的新业务在2025年第二季度亏损近150亿元，但零售收入和利润超出预期，收入同比增长22%至3567亿元人民币。

- 外卖业务投入高于预期，推动了零售用户和购频的快速增长，预计第三季度将继续提升交叉销售效率。

- 我们维持目标价40美元/164港元，认为当前估值已处于底部，建议买入以关注中长期增长潜力。

1. 京东的新业务亏损超出预期，2025年第二季度亏损近150亿元。

2. 第二季度零售收入同比增长22%，达到3567亿元人民币，超出市场预期6%/7%。

3. 零售核心品类收入增长23%，日百收入增长16%。

4. 调整后净利润同比下降49%，利润率短期波动主要由于外卖和京喜等新业务投入影响。

5. 外卖业务在第二季度日单量达到2500万，入驻品质餐饮门店数超过150万，全职骑手人数达到15万。

6. 外卖业务推动了平台流量和用户活跃度，季度活跃用户和购频同比增速均超过40%。

7. 预计第三季度零售收入及利润保持约10%的同比增长，新业务亏损规模将与第二季度相近，可能在第四季度实现收窄。

8. 维持目标价40美元/164港元，对应零售2025年10倍市盈率，目前为估值底部。

9. 关注外卖与零售交叉销售效率提升的中长期增长潜力，维持买入评级。