九华旅游：财通证券-九华旅游-603199-Q2稳健增长，重点项目稳步推进-250822

投资标的：九华旅游（603199） 推荐理由：公司上半年业绩稳健增长，收入和净利润均同比提升，主要受益于客运与索道业务的强劲表现。

重点项目推进及酒店、交通服务能力提升将进一步增强收入潜力，预计未来利润持续增长，维持“增持”评级。

- 九华旅游在2025年上半年实现收入4.83亿元，同比增长22.26%，归母净利润1.42亿元，同比增长23.96%，显示出稳健的增长态势。

- 主要业务中，旅行社和客运业务表现亮眼，毛利率稳步提升，主要受益于客运与索道业务的盈利能力增强。

- 公司积极推进重点项目建设，提升综合服务能力，预计未来几年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

九华旅游（603199）在2025年上半年实现收入4.83亿元，同比增长22.26%；归母净利润1.42亿元，同比增长23.96%；扣非归母净利润为1.38亿元，同比增长26.63%。

公司毛利率为54.60%，归母净利率为29.34%。

在2025年第二季度，公司实现收入2.48亿元，同比增长15.65%；归母净利润0.73亿元，同比增长17.38%。

根据九华山风景区管委会的数据，2025年上半年景区接待游客预计为565万人次，同比增长11.81%。

分业务来看，旅行社实现收入1.93亿元，同比增长34.02%；索道缆车实现收入1.85亿元，同比增长21.49%；酒店实现收入1.33亿元，同比增长12.93%；客运实现收入1.17亿元，同比增长29.78%。

客运和索道业务的毛利率分别为59.75%和88.83%，整体毛利率同比增长0.43个百分点。

公司正在稳步推进重点项目，包括九华山狮子峰客运索道的立项核准及招标报批，以及百岁宫缆车的升级改造。

酒店业务方面，聚龙大酒店及中心大酒店北楼的客房升级备案已完成，交通设备提升项目也在推进中。

投资建议方面，考虑到公司在旅游业复苏及寺庙游出圈背景下的运营能力优化，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.33亿元、2.74亿元和3.23亿元，增长率为25.2%、17.5%和18.0%。

当前市值对应的市盈率为17倍、15倍和13倍，维持“增持”评级。

风险提示包括雨水天气不可控风险、客流不及预期风险以及宏观经济波动风险等。